浙江健盛患上出口退稅依賴癥

“所有的以出口為主的企業(yè)都存在這個問題，但是占利潤比例超過六成的確有點高。”上海一位上市公司高管在接受《第一財經(jīng)（微博)日報》采訪時稱，“作為紡織行業(yè)，其還可能隨時面臨貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊。”

事實上，浙江健盛一直以出口為主。據(jù)其招股說明書披露，公司產(chǎn)品主要銷售給日本、歐洲以及大洋洲市場。最近三年，浙江健盛的出口收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重保持在85%以上。數(shù)據(jù)顯示，公司最近三年間營業(yè)收入一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，[注冊新加坡公司]從2011年的3.97億元增長至去年的5.58億元，利潤總額也從6694.05萬元增長至9979.53萬元。

招股說明書顯示，最近三年浙江健盛收到的出口退稅占當期利潤總額的比例分別為73.99%、60.01%和62.36%；當期收到的出口退稅占當期毛利的比例分別為41.94%、40.78%和39.64%。

公司招股書亦稱，出口退稅政策若出現(xiàn)波動將對公司利潤帶來影響。其稱雖然會有影響，但是政府不會一次性下調(diào)幅度太大，故對公司業(yè)績影響有限。但在上述上市公司人士看來，退稅政策的波動影響得更多的是公司與境外客戶的議價能力，這種影響才會更大。

此外，長期的OEM、ODM模式雖然給浙江健盛的海外市場開拓帶來了穩(wěn)定的發(fā)展，但是其自主品牌的發(fā)展可謂依舊緩慢。招股書顯示，2012年浙江健盛開始嘗試銷售自主品牌棉襪，2012年自主品牌棉襪銷售收入為340.02萬元，2013年自主品牌棉襪銷售收入亦僅有855萬元。

一位行業(yè)分析人士稱，代工雖然能給公司帶來發(fā)展，但是要想長久地發(fā)展依舊需要有自主品牌的強大，否則一旦遇到代工品牌的合同終止，公司業(yè)績將出現(xiàn)大幅度的下滑。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，似乎浙江健盛有著太多的理由要登陸資本市場，因為公司十分缺錢。《第一財經(jīng)日報》記者對比其與同行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)負債率要遠遠高出同行的平均水平。

浙江健盛在招股說明書中稱，最近三年母公司的資產(chǎn)負債率由2011年末的64.50%降至2012年末的52.20%和2013年末的56.27%；[注冊塞舌爾公司]盡管浙江健盛稱公司總體負債規(guī)模和資產(chǎn)負債率水平看上去始終處于較為合理的狀態(tài)，財務(wù)杠桿利用率適當，償債風險較小。但是相比其同行業(yè)的平均水平來看，可以說是居高不下。數(shù)據(jù)顯示，最近三年間行業(yè)平均的資產(chǎn)負債率分別為19.01%、15.94%、16.50%。

在資產(chǎn)負債率遠遠超越同行的同時，浙江健盛的流動比率和速動比率則遠遠低于同行。數(shù)據(jù)顯示，最近三年間行業(yè)平均的流動比率分別為3.93、3.84以及3.09，而浙江健盛的數(shù)據(jù)分別為0.89、1.19以及0.84。速動比率則分別為0.51、0.74以及0.49，遠遠低于同行業(yè)平均水平的2.99、2.81跟2.18。

浙江健盛解釋稱，之所以流動比率跟速動比率低于行業(yè)平均水平，而資產(chǎn)負債率高于可比公司，是因為可比公司均為上市公司，能夠通過股權(quán)融資取得大量流動資金，而公司主要通過較為單一的流動負債融資所致。基于此，在其募集資金運用項目中，就有1.2億元用于補充營運資金。