渣打銀行：中國地方政府債務(wù)或近25萬億元

地方政府債務(wù)的全面審計工作已經(jīng)進行了兩月有余，國家審計署也料將在不久之后公布結(jié)果。

渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩對《證券市場周刊(微博)》表示，截至2013年上半年末，該行測算的中國地方政府債務(wù)估計在21.9萬億元，[香港注冊公司]如果加上公司化的地方政府融資平臺的貸款，則債務(wù)總額最高或達24.4萬億元。

王志浩指出，這其中銀行貸款約為9.7萬億元，占全部債務(wù)的約44%，該數(shù)據(jù)來源于銀監(jiān)會對地方政府融資平臺直接銀行貸款的估計。規(guī)模居次的是信托貸款，債券和票據(jù)融資則達到3.2萬億元。除此之外，大約2.2萬億元委托貸款也在占到了一成左右。值得注意的是，地方政府融資平臺同時是信托和委托貸款的主要投向，占到二者總規(guī)模的三分之一左右。

部分地方融資平臺貸款被打包成信托受益權(quán)，在經(jīng)發(fā)行銀行擔(dān)保之后出售給其他銀行。這部分資產(chǎn)由于缺乏監(jiān)管，且一旦違約會引發(fā)同業(yè)之間的連鎖反應(yīng)，因此風(fēng)險較高。渣打銀行估算這部分貸款在2500億元左右。

銀行通過各種渠道對地方政府融資平臺的授信已經(jīng)引起了廣泛的關(guān)注，地方債務(wù)和銀行理財產(chǎn)品之間的風(fēng)險傳導(dǎo)也已經(jīng)被熟知。但是券商的資管產(chǎn)品往往被忽視。王志浩表示，投向地方政府債務(wù)的資管產(chǎn)品估計在1.6萬億元，規(guī)模和信托、委托貸款相比并不遜色。在非銀行金融機構(gòu)中，保險公司涉足地方債投資相對謹慎。

盡管21.9萬-24.4萬億元的地方政府債務(wù)估算規(guī)模已經(jīng)比此前官方的估計增長了近一倍，但渣打認為這還是較為保守的預(yù)測區(qū)間，最終中央政府仍可能公布更高的結(jié)果。

對這些債務(wù)，王志浩認為缺乏透明性。“目前平臺公司保守估計有10800家，但能夠公開獲取財報的只有進行發(fā)債的約800-900家。而在這800家當(dāng)中，多數(shù)只能保證正的現(xiàn)金流，其所持有的資產(chǎn)大多數(shù)缺乏流動性。”

王志浩進一步稱，即便如此，這樣是在地方政府不斷通過財政補貼和諸如土地等資產(chǎn)的基礎(chǔ)上才達到的。這意味著，一但失去地方政府的信用擔(dān)保，這些債務(wù)的質(zhì)量將會下降。

較高的地方債無水平在短期很可能引發(fā)市場恐慌，[注冊美國公司]但只要不觸發(fā)大面積的違約風(fēng)險，長期看或許有利于中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。“這或許成為中央政府在2014年推進地方財政和地方融資平臺改革工作的契機。”王志浩表示。

他進一步稱，為了確保債務(wù)的安全償還，中央政府在完成地方政府債務(wù)的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)對地方政府的資產(chǎn)進行盤查，同時建立新的債務(wù)管理機制以控制債務(wù)規(guī)模和融資成本。地方政府本身應(yīng)當(dāng)在按年編制預(yù)算之外，建立更長期的財務(wù)規(guī)劃。

“最重要的是，消除地方政府為融資平臺債務(wù)提供信用擔(dān)保的道德風(fēng)險。[美國公司注冊]后續(xù)一次違約不可避免。”王志浩最后稱。