耶倫全球央行年會再打“太極”

      美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速、失業(yè)率急降，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen) 對此卻仍一笑置之：“進(jìn)展有多么振奮人心，就證明過去危機(jī)造成的損害有多大。”

      為期三天的杰克遜霍爾（Jackson Hole）[注冊公司]全球央行年會畫上句點，此前備受外界矚目的耶倫講話可謂“鴿中帶鷹”，但仍“乏善可陳”。耶倫表示，勞動力市場仍存在大量閑置資源，失業(yè)率下降夸大了就業(yè)市場健康程度；預(yù)計10月結(jié)束量化寬松（QE），若就業(yè)市場進(jìn)展持續(xù)好于預(yù)期，將使加息更快到來。分析師對《第一財經(jīng)日報》記者稱：“盡管耶倫仍以勞動力市場"疲軟"作為"擋箭牌"，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭在穩(wěn)步推進(jìn)，因此后幾月的美聯(lián)儲議息會議值得關(guān)注，美聯(lián)儲政策聲明的措辭或有所變化。”

      展望后市，新一周的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將輪番登場。其中，歐元區(qū)8月CPI初值和美國第二季度實際GDP修正值無疑最值得關(guān)注。此外，烏克蘭局勢的進(jìn)一步進(jìn)展仍不容忽視。上周五（8月22日），俄烏局勢再升級，震動金融市場 。

      耶倫在本次年會上再打“太極”。她承認(rèn)勞動力市場正在復(fù)蘇的事實，但卻未表示這種復(fù)蘇將如何影響首次加息時點。耶倫表示，強(qiáng)調(diào)勞動力市場仍存在大量閑置資源，美聯(lián)儲在加息前需要確保美國經(jīng)濟(jì)走在穩(wěn)健的道路上。

      Maria Fiorini Ramirez Inc.駐紐約的美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joshua Shapiro表示：“年會毫無新意，對市場的"肉食者"而言，這場"素齋"可能無法滿足胃口。”

      不過，耶倫指出了對勞動力市場的具體關(guān)注�！半S著經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷接近目標(biāo)，聯(lián)邦公開委員會（FOMC）的重點正在向下述具體方面轉(zhuǎn)移：勞動力市場的疲軟度、疲軟度的改善速度，在何種條件下可開始收緊政策利率。”

      然而，作為鴿派的耶倫當(dāng)然不忘加上一個“轉(zhuǎn)折”，即“勞動力市場疲軟度評估需要基于廣泛的變量，且在這些評估在不斷演變的經(jīng)濟(jì)狀況下變得越發(fā)不精準(zhǔn)，且依賴于修正”。

      值得一提的是，耶倫利用一個最近開發(fā)的工具，讓自己闡述貨幣政策如何響應(yīng)美國就業(yè)市場形勢時更加簡便，這就是美聯(lián)儲工作人員利用19種勞動力市場指標(biāo)匯編的勞動力市場狀況指數(shù)(Labor Market Conditions Index)。

      這一模型囊括了幾個“老生常談”的指標(biāo)：勞工部職位空缺和勞動力流動調(diào)查報告中的招聘率和離職率等。此外，還有兩個工時長度指標(biāo)、三個就業(yè)水平指標(biāo)(私營部門、政府部門和臨時工)，以及一系列調(diào)查數(shù)據(jù)，包括諮商會的就業(yè)崗位充裕度指標(biāo)、美國獨立工商業(yè)者聯(lián)合會的招工難度指標(biāo)與雇主招聘計劃等。

      鑒于上述指標(biāo)，[注冊離岸公司]“我們還沒達(dá)到目標(biāo)”已成了耶倫的“口頭禪”。盡管就業(yè)取得一些增長、空缺崗位也不斷增加，但兩大指標(biāo)依然步履蹣跚：薪資增長和非自愿從事兼職工作的人數(shù)。

      耶倫看似越發(fā)能夠接受一個長期事實，即就業(yè)市場和工資比她之前預(yù)期的更為疲軟，但美聯(lián)儲仍不太可能在三月內(nèi)加息。就貨幣政策而言，美聯(lián)儲官員的內(nèi)部分歧在本次懷俄明全球央行會議上便有所呈現(xiàn)。

      圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard稱，相比此前官員預(yù)期的加息時間，美聯(lián)儲可能更早加息�？八_斯城聯(lián)儲主席Esther George表示，全面的就業(yè)增長顯示了美國經(jīng)濟(jì)已足以強(qiáng)勁，可以應(yīng)對加息。

      費城聯(lián)儲主席普羅索（Charles Plosser）更是公開表示了對美聯(lián)儲“按兵不動”的擔(dān)憂，且他也是上次美聯(lián)儲利率決議的唯一反對者。

      相較之下，“中立派”亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特（Dennis Lockhart）則呼吁各方應(yīng)更加耐心，稱“過早行動將會抹去既得的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展”。他認(rèn)為若不出意外，美聯(lián)儲仍最可能會在2015年中期之后再開始加息。

      此外，在會議期間于堪薩斯城聯(lián)儲網(wǎng)站上發(fā)布的相關(guān)論文更值得關(guān)注，其對勞動力市場的見解頗具新意。

      麻省理工經(jīng)濟(jì)學(xué)教授David Autor在論文中稱，機(jī)器人和計算機(jī)并沒有摧毀勞動力市場，且自動化事實上有益于就業(yè)者。新聞界和專家評論員夸大了機(jī)器取代人力的現(xiàn)象，而忽略了自動化提高了生產(chǎn)率和收入，亦擴(kuò)大了對技術(shù)型勞動力的需求。機(jī)器無法替代的技術(shù)工作、需要抽象思維技能的腦力工作等級將提高。

      芝加哥大學(xué)Steven Davis以及馬里蘭大學(xué)John Haltiwanger稱，通過跨雇主工人流動來測量，美國近幾十年勞動力流動性在降低。這意味著美國近幾十年經(jīng)濟(jì)的活躍性和反應(yīng)能力在降低。

      盡管新的一周尚無重大事件，但主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將輪番登場：美國、歐元區(qū)和日本等地區(qū)將公布系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，歐元區(qū)8月CPI初值和美國第二季度實際GDP修正值無疑最值得關(guān)注。

      自2013年10月以來，歐元區(qū)CPI月率已經(jīng)連續(xù)8個月處于1%以下。歐洲央行于6月5日推出的負(fù)利率政策旨在提升歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)通脹水平，避免歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)由于通縮陷入經(jīng)濟(jì)滯脹，但目前來看收效甚微。

      歐洲央行行長德拉吉[注冊香港公司]（Mario Draghi）也在年會上表示，目前繼續(xù)觀望寬松政策的效果，但也隨時做好采取更多寬松行動的準(zhǔn)備。因此如果下周歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)低迷，很可能加大歐洲央行采取進(jìn)一步行動的可能性。

      歐盟統(tǒng)計局(Eurostat)8月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第二季度本地生產(chǎn)總值(GDP)初值季率持平，不及市場預(yù)期的增長0.1%。此外，歐元區(qū)6月CPI終值年率確認(rèn)為上升0.4%，處于將近五年最低水平，這或為歐元區(qū)的通縮風(fēng)險亮起“黃牌”。