中概股長(zhǎng)期遭歧視私有化浪潮來(lái)襲

近年來(lái)，中概股私有化的現(xiàn)象有著愈演愈烈的態(tài)勢(shì)——沒(méi)進(jìn)去的拼命想進(jìn)去，已經(jīng)進(jìn)去的又想盡辦法出來(lái)。

盛大游戲官網(wǎng)最新發(fā)布的公告顯示，[香港公司注冊(cè)]今年1月27日因盛大游戲私有化而設(shè)立的財(cái)團(tuán)產(chǎn)生一系列成員變化，上海并購(gòu)股權(quán)投資基金、東方金融控股（香港）有限公司和中銀絨業(yè)完全替換此前的完美世界、Primavera（春華資本）、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited四家公司。

相關(guān)知情人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，此次私有化財(cái)團(tuán)對(duì)象發(fā)生變化，主要是因?yàn)樯虾２①?gòu)股權(quán)投資基金、東方金融控股（香港）有限公司和中銀絨業(yè)提供的私有化方案更具有吸引力，對(duì)盛大游戲而言也更為有利。而由國(guó)內(nèi)財(cái)團(tuán)主導(dǎo)此次私有化，盛大游戲相關(guān)進(jìn)程也有望加速。

2013年上半年，一方面中概股赴美上市集體遇冷，另一方面則是大規(guī)模的中概股收到私有化要約。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年上半年，文思海輝、柯萊特、展訊通信、弘成教育、安博教育、先聲藥業(yè)均收到私有化要約。而分眾傳媒、飛鶴藥業(yè)、眾品食業(yè)及7天連鎖均宣布完成私有化協(xié)議。另外，百思買(mǎi)、安博教育則宣布私有化失敗。

然而，進(jìn)入2013年下半年以來(lái)，一批中國(guó)公司，如蘭亭集勢(shì)、鱸鄉(xiāng)小貸、58同城、去哪兒網(wǎng)、500彩票網(wǎng)、久邦數(shù)碼、汽車(chē)之家以及聚美優(yōu)品等公司先后成功赴美上市，也在一定程度上帶動(dòng)了中概股在美股市場(chǎng)中的人氣。而今年阿里巴巴IPO在即，加之唯品會(huì)在2年時(shí)間里股價(jià)翻50倍的推動(dòng)，外界甚至認(rèn)為中概股今年或許將迎來(lái)久違的春天。

雖然中概股一片欣欣向榮之態(tài)，但是不得不指出的是，其實(shí)中概股的背后并沒(méi)有想象中那么美好。

對(duì)于盛大游戲當(dāng)年的私有化，上述知情人士就透露，一方面是因?yàn)橹懈殴墒艿狡缫曇呀?jīng)成為中概股普遍存在的問(wèn)題，這導(dǎo)致盛大游戲市盈率一直維持在低位。另一方面則是盛大游戲作為公眾公司壓力比較大，所以它希望能夠在公司轉(zhuǎn)型期實(shí)施私有化。這樣將來(lái)便可以再上市，再次對(duì)接資本市場(chǎng)，以獲得更大收益。

對(duì)于市盈率偏低的問(wèn)題可以說(shuō)一直是中概股隱隱的痛。唯品會(huì)、歡聚時(shí)代等股票風(fēng)光的背后卻是一大批的中概股長(zhǎng)期交易量低迷，鮮有投資者問(wèn)津，他們的市盈率也長(zhǎng)期維持在5倍以下。

近期，網(wǎng)秦、瀾起科技以及軟通動(dòng)力都已經(jīng)接到私有化要約，其中軟通動(dòng)力已經(jīng)完成私有化進(jìn)程，正式從紐交所退市。

China Venture投中集團(tuán)曾分析認(rèn)為，盡管目前眾多中國(guó)上市公司赴美IPO，但這并不能掩蓋大多數(shù)中概股價(jià)格被低估的事實(shí)。[香港注冊(cè)公司]除了價(jià)值被低估外，公司發(fā)展戰(zhàn)略、架構(gòu)的調(diào)整與重構(gòu)也是中概股選擇私有化的重要原因之一，盛大網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒等就是很好的例子。公司私有化之后，無(wú)需公開(kāi)披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略意圖，不再受到財(cái)報(bào)盈虧的束縛，有利于更好地發(fā)展新業(yè)務(wù)、實(shí)施新戰(zhàn)略。同時(shí)，私有化退市需要企業(yè)有充足的資金支持，為PE機(jī)構(gòu)提供了新的投資機(jī)會(huì)。PE機(jī)構(gòu)利用自身的資金和資源優(yōu)勢(shì)，幫助私有化企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板或回歸A股，依靠不同資本市場(chǎng)之間的價(jià)值差異實(shí)現(xiàn)豐厚退出回報(bào)。

在諸如PE機(jī)構(gòu)尋找投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，在美股市場(chǎng)中也存在另外一批團(tuán)體對(duì)中概股虎視眈眈——空方機(jī)構(gòu)。

目前的空方機(jī)構(gòu)中，香櫞和渾水可以說(shuō)是較為出名的兩家研究機(jī)構(gòu)。分析人士指出，空方機(jī)構(gòu)的盈利模式一般有兩種，第一種就是事先建立相關(guān)公司的空頭倉(cāng)位，然后發(fā)布看空研究報(bào)告，一旦相關(guān)公司因此被拋售導(dǎo)致股價(jià)大跌，它們就可從中贏利。另一種也是針對(duì)相關(guān)公司發(fā)布看空研究報(bào)告，不同的是在公司股價(jià)下跌至合適價(jià)位時(shí)再進(jìn)行建倉(cāng)操作。

近年來(lái)被香櫞、渾水盯上的中概股比比皆是，中國(guó)教育概念第一股新東方就曾遭遇渾水阻擊。

首先，中國(guó)公司赴美上市這就已經(jīng)導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)。曾經(jīng)參與多家中國(guó)公司上市的華爾街中型投行紐約國(guó)際集團(tuán)總裁本杰明·衛(wèi)在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，實(shí)際上華爾街的大多數(shù)基金經(jīng)理并不了解中國(guó)的企業(yè)，他們中很多人根本沒(méi)有去過(guò)中國(guó)，更不用說(shuō)親自走訪(fǎng)自己投資的企業(yè)。

盲目地投資就造成一旦空頭放出做空消息，個(gè)人投資者以及機(jī)構(gòu)間就容易出現(xiàn)恐慌，甚至出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。

其次，美股市場(chǎng)對(duì)于中小型公司開(kāi)放度較高，部分急于融資的公司在公司運(yùn)營(yíng)以及財(cái)務(wù)方面并沒(méi)有建立完善、健全的系統(tǒng)，因此此類(lèi)公司財(cái)務(wù)方面做得不夠完善，因此空方機(jī)構(gòu)也偏好此類(lèi)公司。

美股對(duì)沖基金交易員司徒捷對(duì)記者表示：“中國(guó)公司為什么會(huì)吸引空頭。這個(gè)很簡(jiǎn)單，本身的財(cái)務(wù)情況，包括中國(guó)和美國(guó)之間的稅收、法律法規(guī)、市場(chǎng)都有很大不同。對(duì)于不誠(chéng)信的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者作假空間很大。當(dāng)然，對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)，捏造一些事情也很容易。”

司徒捷認(rèn)為，空頭和多頭在市場(chǎng)上互相角力，短時(shí)間內(nèi)造成波動(dòng)，長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)督促上市公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)。最終營(yíng)造一個(gè)健康的市場(chǎng)。只有一直有因?yàn)槔娑?qū)使的空頭盯著企業(yè)，才會(huì)有對(duì)股東負(fù)責(zé)的企業(yè)。這些做空機(jī)構(gòu)自己本身會(huì)交易，也會(huì)販賣(mài)研究報(bào)告給對(duì)沖基金。

因此，盡管表面上中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛赴美上市，[注冊(cè)美國(guó)公司]但這或許只是當(dāng)前政策受限下的產(chǎn)物。多數(shù)中概股在美股市場(chǎng)中并沒(méi)有獲得預(yù)期效應(yīng)，也正如China Venture投中集團(tuán)所述，如今A股市場(chǎng)人氣正在回升，而一堆公司的市盈率都已破百，而20倍以上市盈率更是比比皆是。尤其是下半年滬港通的放行，可能會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。此種情況下回歸A股以獲取更好的股指或許才是最佳選擇。