世紀大重組獲通過 李嘉誠商業(yè)帝國地產(chǎn)收益驟降

在近日舉行的特別股東大會上，香港首富李嘉誠旗下“長和系”股東以99.76%的贊成率高票通過了長江實業(yè)（00001.HK）與關聯(lián)公司和記黃埔（00013.HK）的“世紀大重組”方案。華人首富李嘉誠將旗下“長和系”商業(yè)帝國，重組為兩家新的香港上市公司——長江和記實業(yè)有限公司(簡稱“長和”)和長江實業(yè)地產(chǎn)有限公司(簡稱“長地”)。

按照長江實業(yè)方面提出的計劃，[馬紹爾公司注冊]長江實業(yè)將于3月18日在香港交易所正式摘牌，而“長和”將于同日掛牌。重組方案下一步是以換股方式私有和黃，預期今年六月底前完成，股份交換之后，原長江實業(yè)、和記黃埔各自的房地產(chǎn)業(yè)務將轉讓予“長地”。所有的并購協(xié)議完成后，和記黃埔將被除牌，而“長地”將實現(xiàn)獨立上市。

經(jīng)過李嘉誠的精心布局，“長和系”的“去地產(chǎn)化”信號進一步釋放。記者據(jù)集團財報數(shù)據(jù)估算，曾以地產(chǎn)起家的萬億資產(chǎn)王國，地產(chǎn)業(yè)務貢獻率降至最低水平，甚至不足一成。

地產(chǎn)貢獻不足一成？

“集團一定會投地，不會減少投資，地產(chǎn)業(yè)務仍然是主要業(yè)務。”長江實業(yè)副主席李澤鉅在近日的特別股東大會上表示。

在本輪“長和系”萬億資產(chǎn)重組案中，長江實業(yè)、和記黃埔兩個關聯(lián)集團的房地產(chǎn)業(yè)務與非房地產(chǎn)業(yè)務將進行分拆剝離，這對于依靠房地產(chǎn)起家的李嘉誠王國來講尤為關鍵。

按照計劃，“長和”接手兩集團所有的非房地產(chǎn)業(yè)務，包括港口、電訊、零售、基建、能源和飛機租賃業(yè)務，“長地”將持有長實、和黃在中國香港、中國內(nèi)地及海外的全部房地產(chǎn)業(yè)務，將成為香港最大的上市房地產(chǎn)公司之一。

然而，長江實業(yè)與和記黃埔的地產(chǎn)業(yè)務成績并不理想，對集團的貢獻進一步減少。

長江實業(yè)日前公布2014年全年業(yè)績，截至2014年12月31日止，長江實業(yè)股東應占溢利538.69億港元，同比增53%。

在集團整體業(yè)績大幅走高的情況下，與房地產(chǎn)相關的業(yè)務業(yè)績出現(xiàn)集體下降。本報根據(jù)集團財報粗略統(tǒng)計所得，物業(yè)銷售營業(yè)額263.48億港元，占集團整體營業(yè)額近八成，但收益為48.36億港元，同比下降超過五成，而且這部分業(yè)務對集團的貢獻溢利從2013年的近28.8%降至8.9%，不足一成。此外，物業(yè)租賃、酒店營業(yè)的營業(yè)額和對集團的盈利貢獻均有所下降。

相似的是，和記黃埔公布2014年年報顯示，公司去年全年營收達到4214.72億港元，同比微增了2%，而凈利潤則大幅增加116%至671.56億港元。但地產(chǎn)和酒店的業(yè)績大幅下降，這部分業(yè)務的息稅前利潤（EBIT）為96.61億，與去年同比下降29%，粗略統(tǒng)計顯示，這部分業(yè)務對集團整體的貢獻溢利從2013年的43%降至14%。

香港某私募基金公司投資副總監(jiān)蔡卓明分析，[注冊新加坡公司]和記黃埔是李嘉誠“長和系”業(yè)務多元化發(fā)展的探路者，旗下?lián)碛械闹饕獦I(yè)務有零售、港口、地產(chǎn)及酒店、長江基建、赫斯基能源、歐洲集團、和記電訊香港、和記電訊亞洲等板塊，在轉移投資過程中，不論是內(nèi)地和香港的房地產(chǎn)業(yè)務拓展已放緩，而海外房地產(chǎn)投資卻在悄然增長。

蔡卓明分析稱，李嘉誠的投資進一步向歐洲傾斜已顯而易見，而最看重是歐洲的基建、公用事業(yè)和電訊板塊占投資總額比超七成。而與其他業(yè)務相比，和記黃埔的地產(chǎn)和酒店對集團收益貢獻占比最低，僅4%。

國內(nèi)業(yè)務大幅收縮

正當“長和系”在2015年伊始掀起萬億資產(chǎn)重組時，李氏商業(yè)帝國拋售物業(yè)動作并未停止。

日前，長江實業(yè)與和記黃埔持有約三成權益的房地產(chǎn)信托基金置富產(chǎn)業(yè)信托以6.48億港元出售位于香港的物業(yè)盈暉薈，較物業(yè)估值高48%，這是其11年以來出售的首項資產(chǎn)。

有媒體統(tǒng)計，過去一年間，李氏通過拋售手中資產(chǎn)累計已超過800億元人民幣，其中先后在中國內(nèi)地拋售房地產(chǎn)資產(chǎn)累計超過300億元人民幣。

在“長和系”的分工中，和記黃埔一直充當進軍內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)務的先鋒，然而通過多次拋售資產(chǎn)，其一直占比較大的內(nèi)地房地產(chǎn)分量逐步減輕。

和記黃埔2014年在內(nèi)地的銷售面積大降43.75%至360萬平方英尺，內(nèi)地地產(chǎn)業(yè)務貢獻溢利降幅高至56%。

目前，和記黃埔97%的土地儲備在中國內(nèi)地，雖然目前僅3%土地儲備在英國與新加坡，但集團的海外土地正逐步增加。

有業(yè)內(nèi)人士分析，通過這場世紀重組，李嘉誠家族減持地產(chǎn)業(yè)務的布局更為明顯。根據(jù)公告，李嘉誠家族重組前持有長江實業(yè)43.42%股權，重組后李嘉誠家族只持有“長地”30.15%的股權，變相減持了地產(chǎn)業(yè)務13.27%的股權。而重組前，李嘉誠家族通過長江實業(yè)間接持有和記黃埔24.22%的股權，重組并入新“長和”后，則變相增持了非地產(chǎn)業(yè)務5.93%的股權。

除了房地產(chǎn)外，“長和系”正通過大量的并購擴張海外業(yè)務。有媒體統(tǒng)計顯示，李嘉誠近3年累計海外并購金額超過1400億港元，約半數(shù)公司資產(chǎn)已經(jīng)轉移至歐洲，新增投資包括廢物管理、貨柜碼頭、能源轉化等領域。

盡管李嘉誠多次公開對撤資一事予以否認，但長江實業(yè)去年同期在內(nèi)地收入明顯減少六成。截至2014年年底，歐洲以43%的貢獻成為和記黃埔收入最重要來源，中國內(nèi)地貢獻了11%，加拿大和香港分別貢獻了13%和16%。

“這場重組只是‘長和系’資產(chǎn)分工，[新加坡注冊公司]重塑投資板塊的序幕，可以反映李氏對于傳統(tǒng)投資和符合新趨勢的新領域投資的布局以及多方的均衡發(fā)展有所考慮，可以判斷接下來將有更多新動作。”香港某私募機構一名投資經(jīng)理如此分析。