AH股溢價(jià)指數(shù)仍處高位 南下香江勝算幾何

截至8月5日收盤，AH股溢價(jià)指數(shù)收于136.71，較前一個(gè)交易日降低2.5%，較7月9日的高點(diǎn)降低8.6%，但仍處于歷史高位水平。

H股溢價(jià)指數(shù)是用以量度同時(shí)以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活躍的中國內(nèi)地公司的A股相對其H股的絕對溢價(jià)(或折讓)。除了一般認(rèn)為的香港與內(nèi)地市場整體影響因素外，AH溢價(jià)指數(shù)成分股構(gòu)成也在一定程度上推高了溢價(jià)。

我們觀察到，7月8日至7月21日市場反彈期間，作為H股主要指數(shù)的恒生上漲幅度為香港公司年審8%，低于和恒生的8.6%和13.3%，而在隨后市場的再度下探中，恒生國企指數(shù)下跌幅度較恒生指數(shù)和恒生紅籌指數(shù)更大。

截至8月5日收盤，恒生國企指數(shù)已基本回到7月8日低點(diǎn)，而恒生指數(shù)和恒生紅籌指數(shù)較7月8日低點(diǎn)仍有4.2%和7.2%的漲幅。

H股表現(xiàn)較弱與股本結(jié)構(gòu)和投資者偏好有一定關(guān)系。目前港股市場仍然是以國際資金為主導(dǎo)，國際投資者對于中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和中國企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性的了解不夠深入，這可能導(dǎo)致他們更傾向于投資采取國際通用架構(gòu)的紅籌股公司，而不愿意投資采用國內(nèi)公司架構(gòu)的H股，短期內(nèi)這一狀況仍將持續(xù)。盡管如此，H股作為長期價(jià)值投資標(biāo)的仍然具有明顯的投資優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，和恒生國企指數(shù)PE估值比已達(dá)到2006年以來的最高點(diǎn)，但AH溢價(jià)指數(shù)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)注冊香港公司低于2007年高點(diǎn)水平，這意味著恒生國企指數(shù)成分公司相比A股藍(lán)籌公司不僅價(jià)格便宜，而且盈利能力更優(yōu)，H股不論從盈利能力還是從估值方面都較A股更勝一籌。

而且對于有著對應(yīng)A股的H股來說，通過選擇同股同權(quán)卻不同價(jià)的股票中較低價(jià)的股票進(jìn)行投資，長期價(jià)值投資者還能獲得可觀的套利收益。恒生AH精明指數(shù)(恒生AH股精明指數(shù)是追蹤AH股公司，即以A股及H股同時(shí)分別于中國內(nèi)地及香港市場上市的公司中價(jià)格較低的類別公司的價(jià)格表現(xiàn))2006年至今的年化收益達(dá)到20%(考慮股息收益后高達(dá)23.6%)，高于恒生A+H(恒生AH股A+H指數(shù)是追蹤AH股公司，即以A股及H股同時(shí)分別于中國內(nèi)地及香港市場上市的公司的整體價(jià)格表現(xiàn))11.1%的年化收益，亦高于恒生指數(shù)5%的年化收益。

另外，相對于恒生指數(shù)，恒生國企指數(shù)估值波動(dòng)更大。同樣是國際投資者，對中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的疏遠(yuǎn)導(dǎo)致他們在悲觀的時(shí)候極度悲觀，狂熱的時(shí)候又極度狂熱，造成恒生國企指數(shù)周期性的極高估值和極低估值，由此帶來的低買高賣的機(jī)會(huì)也就更多。