黃文山：亞洲股市暫失大漲動(dòng)力

市場觀望美國中期選舉結(jié)果以及量化寬松政策規(guī)模，港股昨天全日窄幅上落，早段低開44點(diǎn)后走勢反復(fù)，在23566點(diǎn)至23724點(diǎn)之間波動(dòng)，高低波幅只有158點(diǎn)，收報(bào)23671點(diǎn)，微升18點(diǎn)或0.1%。國指收報(bào)13523點(diǎn)，升15點(diǎn)或0.1%。全日主板成交大減，只有762億港元，可見市場觀望氣氛濃厚。

澳洲央行周二意外上調(diào)基準(zhǔn)利率，擔(dān)心強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長會(huì)加快通脹的步伐。其央行行長Glenn Stevens把隔夜現(xiàn)金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.75%，并稱目前該國經(jīng)濟(jì)體系的資金相對充裕，而且“通脹風(fēng)險(xiǎn)將于中長期再次出現(xiàn)”。此次是澳洲央行在過去6個(gè)月以來首次加息。彭博曾訪問過的經(jīng)濟(jì)師中，少于三成預(yù)計(jì)澳洲加息。因此加息的消息一出，區(qū)內(nèi)股市的升勢逆轉(zhuǎn)，大部份的亞洲股市收平或輕微下跌，似乎已失去了前日大升的動(dòng)力。

澳元兌美元匯率昨日亦見反彈，最新報(bào)99.84，升逾1%，使持有不少資產(chǎn)的公司受惠，中信泰富(00267.HK)昨日升3.5%，是升幅最大的藍(lán)籌股。另一方面，有消息人士透露，建行(00939.HK)外資股東美國銀行可能不參與供股計(jì)劃，并可能將供股權(quán)售予第三方。但另外有消息稱，美國銀行尚未作出最后決定。建行昨日再創(chuàng)52周新高，報(bào)7.81港元。內(nèi)銀股在陸續(xù)公布供股計(jì)劃詳情后，昨日整體上升1%。

我們預(yù)計(jì)在美國議息前，投資者入市態(tài)度仍然審慎，相信今天會(huì)在23500點(diǎn)水平整固。但由于中、美兩國目前的貨幣政策完全相反，預(yù)期熱錢仍會(huì)繼續(xù)流入香港，對后市十分有利。

在美元弱勢以及歐洲信貸仍未明朗化的形勢下，年初至今，熱錢不斷流入新興市場，當(dāng)?shù)夭徽摴伞�債及匯市均有升幅。據(jù)EPFR的數(shù)字，年初至今已有逾410億美元流入新興市場債券基金。債券表現(xiàn)也十分理想，摩根大通新興市場債券指數(shù)自年初至今已升逾14%，而同期美國國債升幅僅9%。

簡單來說，歐美市場跟新興市場有著強(qiáng)烈對比：自1998年亞洲金融海嘯及2001年阿根廷債務(wù)危機(jī)以來，新興國家已積極嚴(yán)控債務(wù)以及增加外匯儲(chǔ)備，加上經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，在美聯(lián)儲(chǔ)擬繼續(xù)實(shí)行量寬政策的同時(shí)，新興國家部分央行也已開始加息以抑制通脹，種種因素吸引歐美資金大量流入。不過，新興國家債券市場似乎升勢過急，同時(shí)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。

另外，近期新興國家政府有意打壓熱錢流入，以免使當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)資產(chǎn)泡沫，以及使貨幣升值影響出口。其中巴西政府的立場最為明顯，上月缺席G20財(cái)長會(huì)議，并于月中征收固定收益投資稅至6%，使國債交投市場萎縮，債息上揚(yáng)。投資者在看到新興市場的亮麗回報(bào)之余，也應(yīng)更加留意其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。