公司債是中國金融最大風(fēng)險

      摩根大通朱海濱在最新的研究報告中指出，雖然近期監(jiān)管層公布了幾項措施，用以在經(jīng)濟放緩的北京下控制與影子銀行、地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)市場相關(guān)的金融風(fēng)險，但目前中國公司債務(wù)依舊是最大金融風(fēng)險。

      最新的分析表明，中國總的非金融債務(wù)從2012年相當(dāng)于GDP的197%增長到了2013年相當(dāng)于GDP的210%。[新西蘭公司注冊]在非金融領(lǐng)域，公司債務(wù)從相當(dāng)于GDP的123%增長到了2013年的130%，政府債務(wù)從相當(dāng)于GDP的53.5%增長到了57.3%，家庭債務(wù)仍然只相當(dāng)于GDP的23%。

      從行業(yè)來看，公司債務(wù)問題同時涉及國企和私企。按行業(yè)分，產(chǎn)能過剩的行業(yè)（如采礦、鋼鐵、水泥和造船）、房地產(chǎn)、批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)可能最脆弱。

      摩根大通指，雖然公司債務(wù)的近期風(fēng)險似乎還在可控制范圍內(nèi)，由于總資產(chǎn)和總負(fù)債同時增加，最近幾年除了房地產(chǎn)和采礦外的大部分行業(yè)的負(fù)債率幾乎保持不變，但這并不意味著未來處于安全區(qū)間，由于資產(chǎn)價值波動性高于債務(wù)波動性，如果經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，資產(chǎn)價值可能迅速縮水。

      近幾年，伴隨著公司債務(wù)的增加，近幾年中國還出現(xiàn)了投資回報率低和實際利率高的問題。摩根大通認(rèn)為這些問題加大了企業(yè)去杠桿化的難度。

      摩根大通預(yù)測，在未來幾年中，公司債務(wù)的高水平和高增速將是中國的大問題。由于擔(dān)心經(jīng)濟增長被拖累，政府策略不是強制進行去杠桿化，而是放緩近期的杠桿化進程。

      5月以來，監(jiān)管層推出了一系列政策來控制金融風(fēng)險，5月16日，金融監(jiān)管部門發(fā)布了對金融機構(gòu)銀行間業(yè)務(wù)更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施。[新西蘭注冊公司]5月19日，政府宣布出臺試點計劃，今年允許10個省份和城市地方政府債券。

      摩根大通分析，政策制定者目前采取的措施主要側(cè)重管理流動性風(fēng)險，控制新增信貸風(fēng)險，并在利率市場化等重要的改革領(lǐng)域取得了進展，但與現(xiàn)有債務(wù)相關(guān)的信貸質(zhì)量問題不可能無限期延后。但由于中國經(jīng)濟目前強大了很多，潛在增長率趨于下降，在上一個不良貸款危機中采取的依靠增長降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的策略，這次可能不再是正確的解決方案。