離岸人民幣破6.6 貶值會否成全年基調(diào)

　　2016年首個交易日，人民幣兌美元在、離岸匯率雙雙大跌，盤中跌幅一度分別超過400點和600點，在相繼刷新四年多低位的同時，兩地匯率差價再度走闊至千點左右的高位。匯率市場波動加劇再度引發(fā)市場對新一年人民幣繼續(xù)貶值和國內(nèi)流動性的擔(dān)憂。
新年首個交易日的表現(xiàn)是否預(yù)示著人民幣全年的疲軟？對此分析人士指出，[香港注冊公司]近期人民幣兌美元匯率波動明顯，與美聯(lián)儲加息、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱以及央行減少對匯市的干預(yù)等有關(guān)，也受到季節(jié)性因素和市場情緒影響。短期看，人民幣兌美元跌勢難言結(jié)束，但過快的貶值以及境內(nèi)外過大的差價也使得市場對央行維穩(wěn)的預(yù)期升溫。展望2016年，受中國經(jīng)濟增長放緩及美國正式開啟加息通道等因素影響，人民幣匯率仍存貶值壓力，但預(yù)計貶值幅度不會太大，人民幣匯率將持續(xù)在合理區(qū)間內(nèi)溫和浮動的格局。
人民幣對美元大跌
中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，1月4日，人民幣兌美元中間價較前一交易日下調(diào)96基點至6.5032元，跌破6.50元的整數(shù)關(guān)口，這已經(jīng)是中間價連續(xù)第五個交易日下調(diào)，并刷新2011年5月以來的新低。
作為2016年首個交易日，在岸人民幣兌美元匯率早盤隨中間價大跌，開盤報6.5120元，較前一交易日的收盤價跌逾184基點，在近一日的低位震蕩后，在岸即期匯率尾盤急跌，截至16：30收報6.5172元，下跌0.36%或230基點。
值得注意的是，自昨日起在岸人民幣交易時間由原本的9:30-16:30調(diào)整至9:30-23:30，昨日16：30后在岸即期匯率繼續(xù)走低，跌幅一度擴大至400基點以上，創(chuàng)“8·11”匯改以來最大日跌幅。
離岸市場更顯疲軟。昨日離岸人民幣兌美元匯率延續(xù)上周的大幅震蕩下跌勢頭，低開于6.5704元，截至16：30，大跌466基點報6.6168元，17時左右盤中跌幅擴大至600基點以上，創(chuàng)五年來新低。
自去年8月匯改以來，離岸人民幣已貶值約6.6%，在岸人民幣累計貶值幅度也超過5%，兩地價差再拉大至1000點左右。有業(yè)內(nèi)人士表示，央行正努力讓人民幣匯率更多由市場決定，目前其支撐人民幣匯率的動力減少，并且正在通過中間價引導(dǎo)人民幣走低，讓匯率反映中國疲弱的基本面。眼下離岸市場對人民幣貶值預(yù)期難以消退，短期兩地價差或維持高位，不排除繼續(xù)擴大的可能。不過也有觀點認為，央行不太可能讓離岸和在岸人民幣匯率之差持續(xù)高于1000點，從過去的經(jīng)驗看，兩地價差高于1000點的狀況不會持續(xù)。
短期不利因素較多
近期人民幣匯率持續(xù)貶值，僅剛剛過去的2015年12月，在岸人民幣匯率貶值幅度就超過900基點，人民幣兌美元中間價和即期匯率在去年最后一周雙雙跌至四年多以來的最低點。分析人士指出，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國制造業(yè)連續(xù)第五個月萎縮，引發(fā)了市場對央行將引導(dǎo)人民幣走貶以幫助經(jīng)濟的猜測，且央行對匯市干預(yù)減少導(dǎo)致境外做空力量抬頭，年末較強的季節(jié)性外匯需求對近期的大跌也有一定影響。
1日公布數(shù)據(jù)顯示，2015年12月中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）小幅升至49.7%，稍低于彭博預(yù)期的49.8。此外，1月4日發(fā)布的12月財新中國通用制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）數(shù)值為48.2，連續(xù)第十個月低于50，較11月的48.6略有回落，折射出制造業(yè)狀況惡化的狀況。
歲末年初，人民幣匯率受到季節(jié)性因素影響也較多。[注冊美國公司]國泰君安證券指出，一方面，個人5萬美元額度的購匯額度新年會刷新，在人民幣貶值預(yù)期下可能存在集中購匯的風(fēng)險；另一方面，年末外匯需求也會有季節(jié)性的增強。同時考慮到2016年個人外匯業(yè)務(wù)監(jiān)測系統(tǒng)即將上線以及新發(fā)布的《境內(nèi)機構(gòu)外幣現(xiàn)鈔收付管理辦法》更為嚴格，短期可能增加了市場的不安情緒。但從基本面上來看，美聯(lián)儲加息之后并未出現(xiàn)突發(fā)的匯率利空因素，宏觀數(shù)據(jù)甚至還出現(xiàn)探底回升的跡象，不必過于擔(dān)心匯率大幅貶值的風(fēng)險。
中金公司同時表示，個人購匯或可觸發(fā)市場過度反應(yīng)，導(dǎo)致人民幣匯率短期超調(diào)，但其影響渠道應(yīng)是通過觸發(fā)機構(gòu)的激烈應(yīng)對行為。匯率的中期走勢主要取決于經(jīng)濟基本面因素，受個人購匯行為的影響有限。同時，政策不確定性抬高風(fēng)險溢價，或使人民幣和人民幣資產(chǎn)短期進一步承壓。
北京新工場投資顧問有限公司首席宏觀策略研究員張靜靜則告訴中國證券報記者，“離岸人民幣匯率貶值的流暢性又說明人民銀行減少了對匯市的干預(yù)，這是內(nèi)因之一，而這個原因也引起了境外市場的慣性做空。”
或呈現(xiàn)溫和貶值
近期人民幣匯率快速貶值及離岸市場大幅波動引發(fā)了市場對于國內(nèi)流動性的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士認為，短期來看，市場看空人民幣的預(yù)期仍較重，離岸和在岸價差維持高位也加重在岸匯率下行壓力，人民幣兌美元的調(diào)整壓力尚釋放完畢。然總體而言，人民幣不存在長期大幅貶值的基礎(chǔ)，預(yù)計今年人民幣匯率走勢大概率小幅慢貶，對國內(nèi)流動性影響不大。
民生證券指出，中美經(jīng)濟基本面的相對變化導(dǎo)致中美利差加速收窄，人民幣兌美元仍有貶值壓力，但由于中國尚有充足的外匯儲備和資本管制能力，這種貶值的節(jié)奏一定是可控的。長期來看，如果中國經(jīng)濟無法比美國經(jīng)濟更快的改革轉(zhuǎn)型，那么等到外匯儲備耗盡、資本管制維護成本超過收益的時候，人民幣會出現(xiàn)持續(xù)貶值。如果中國經(jīng)濟能夠比美國更快的實現(xiàn)改革轉(zhuǎn)型，借此提高人民幣的貿(mào)易和投資吸引力，那么人民幣兌美元將重回堅挺。
“人民幣不具備單邊下跌的基礎(chǔ)。”張靜靜提出三點理由：一是今年中國經(jīng)濟增速下降趨勢確定，但幅度相當(dāng)有限，通脹水平也會處于合理水平；二是今年美國相對優(yōu)勢收斂，美元大幅走強的概率較低，資本外流風(fēng)險降低，非美貨幣也不具備大幅升值基礎(chǔ)，因此人民幣指數(shù)會相對穩(wěn)定；三是在全球資產(chǎn)荒和中國金融市場逐漸開放的背景下，境外機構(gòu)對人民幣資產(chǎn)的配置需求會進一步增加。
目前看來，央行對人民幣匯率波動的容忍度有所提高。然而人民幣持續(xù)貶值可能加速資本外流，對國內(nèi)流動性造成不利影響，因此市場人士預(yù)計，對沖式的降準也有望出臺，不必過分擔(dān)憂流動性。如國泰君安證券指出，央行對穩(wěn)定短端利率的決心也較大，如果外匯貶值導(dǎo)致資金面緊張，短端利率上行，央行也會有相應(yīng)的對沖措施，流動性不足為慮。