程磊：金融深化背景下的信托創(chuàng)新

2012年，證券、保險(xiǎn)、基金等金融子行業(yè)紛紛出臺(tái)了一系列新的政策措施，極大地拓展了各行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，使得其資管業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生了較強(qiáng)的替代性。金融體系發(fā)展的主線是功能而不是機(jī)構(gòu)，誰能以更高的效率、更低的成本、更好的服務(wù)滿足社會(huì)需求，誰就是最有發(fā)展前途的機(jī)構(gòu)，在競(jìng)爭(zhēng)中將可長(zhǎng)期處于優(yōu)勢(shì)地位。在金融深化背景下，探求信托行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展之路成為當(dāng)下信托行業(yè)必須面對(duì)的問題。

相對(duì)于銀行、證券[在寧波注冊(cè)香港公司服務(wù)]、保險(xiǎn)等其他金融子行業(yè)而言，受益于跨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)等制度優(yōu)勢(shì)，信托業(yè)有著更為廣闊的創(chuàng)新空間，但是信托登記制度、稅收制度的空白也對(duì)信托創(chuàng)新產(chǎn)生了一定的阻礙。

對(duì)于信托業(yè)而言，近幾年業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要包括三大類：一是業(yè)務(wù)方向上的創(chuàng)新，包括開展合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）、資產(chǎn)證券化、股指期貨、企業(yè)年金、財(cái)富管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)類型；二是在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)創(chuàng)新，如引入信托中的信托（TOT）、收益權(quán)、股權(quán)投資等理念，從傳統(tǒng)的融資向投資轉(zhuǎn)型，并且逐漸呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、基金化特點(diǎn)；三是業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新，即在原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域外，在礦產(chǎn)能源、節(jié)能環(huán)保、藝術(shù)品、農(nóng)業(yè)等新的行業(yè)領(lǐng)域開展信托業(yè)務(wù)。

通過創(chuàng)新，信托產(chǎn)品線逐漸豐富，業(yè)務(wù)模式愈加多樣，充分展現(xiàn)了信托制度的靈活性，如收益權(quán)信托，涵蓋白酒、商業(yè)物業(yè)、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、建設(shè)移交（BT）項(xiàng)目、生態(tài)項(xiàng)目、公路收費(fèi)權(quán)、預(yù)期銷售收入、停車位、生產(chǎn)線經(jīng)營(yíng)、學(xué)校收費(fèi)權(quán)等諸多領(lǐng)域，企業(yè)持有的各類未來可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)或權(quán)利都有可能通過收益權(quán)信托的方式獲得信托融資。

目前，我國(guó)信托創(chuàng)新更多體現(xiàn)在業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，方向和經(jīng)營(yíng)模式方面的創(chuàng)新還有待加強(qiáng)。

從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力上看，當(dāng)前信托創(chuàng)新的目的主要包括：通過拓展新產(chǎn)品或者新領(lǐng)域，擴(kuò)大未來市場(chǎng)空間；完善產(chǎn)品體系，滿足投資者的多樣化需求；改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，規(guī)避政策管制；推進(jìn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，降低交易成本；完善風(fēng)控機(jī)制，降低或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等等。結(jié)合信托公司業(yè)務(wù)實(shí)踐，目前還是以規(guī)避管制和滿足交易對(duì)手需求為主要?jiǎng)右颍浯问菫榱藘?yōu)化產(chǎn)品，吸引更多投資者，而以擴(kuò)大市場(chǎng)空間、降低風(fēng)險(xiǎn)等方向性的創(chuàng)新尚未成為主流。我們需要清楚的是，以規(guī)避監(jiān)管為動(dòng)因的金融創(chuàng)新必然會(huì)削弱政府宏觀調(diào)控政策或監(jiān)管政策的有效性，在發(fā)展到一定階段后，必然導(dǎo)致監(jiān)管部門出臺(tái)規(guī)范性政策或叫停此類業(yè)務(wù)的結(jié)果。

相反，以滿足投資者需求、降低風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大市場(chǎng)空間、降低交易成本為動(dòng)因的創(chuàng)新才是信托公司的發(fā)展之道。

查閱信托公司年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，信托公司普遍具有較強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)，在64家披露2011年年報(bào)的信托公司中，有49家信托公司在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、方針、戰(zhàn)略規(guī)劃部分不同程度提到“創(chuàng)新”，反映了大多數(shù)信托公司已將創(chuàng)新提到了戰(zhàn)略層面，還有部分信托公司提出了較為明確的創(chuàng)新方向。盡管信托公司創(chuàng)新意識(shí)很強(qiáng)，但從創(chuàng)新實(shí)踐方面卻不盡如人意，主要原因還在于未來發(fā)展與短期效益的矛盾未得到合理解決。一方面，行業(yè)在快速發(fā)展，股東對(duì)信托公司的期望越來越高，相應(yīng)的考核指標(biāo)也在逐年提高。另一方面，盡管各家公司從發(fā)展方向上都認(rèn)為創(chuàng)新很重要，但是創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)于短期業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度很低，并且還將占據(jù)一定的人力。

因此，在年度業(yè)績(jī)指標(biāo)尚未完成的情況下，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)很難集中精力去搞創(chuàng)新。這些因素共同導(dǎo)致了整個(gè)信托創(chuàng)新進(jìn)展緩慢。

未來發(fā)展與短期效益這對(duì)矛盾如何解決？針對(duì)上述情況，筆者認(rèn)為信托公司可以從內(nèi)部機(jī)制創(chuàng)新上入手進(jìn)行解決，比如，可以嘗試通過類似于研究發(fā)展中心這樣的非業(yè)務(wù)部門/團(tuán)隊(duì)主推方向上的創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，即研究發(fā)展中心負(fù)責(zé)將第一單業(yè)務(wù)開展起來，第一單做出來后，再由業(yè)務(wù)部門進(jìn)行復(fù)制。這種模式下，不僅有利于首單創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，而且還可以使研發(fā)部門/團(tuán)隊(duì)從后臺(tái)走向前臺(tái)，業(yè)務(wù)研發(fā)充分結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)踐，促進(jìn)研發(fā)實(shí)力的提升。

筆者認(rèn)為，在當(dāng)前金融深化的大背景下，[在義烏注冊(cè)香港公司服務(wù)] 信托公司應(yīng)把握當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，早日跳出原有的業(yè)務(wù)框架，站在財(cái)富管理這一個(gè)大的平臺(tái)上，大膽創(chuàng)新，逐步探索出能夠真正滿足高凈值客戶需求的信托財(cái)富管理之路。