倪受彬：國(guó)家應(yīng)加快信托立法

最近幾年，國(guó)內(nèi)各類(lèi)資產(chǎn)管理公司和金融衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展得如火如荼。面對(duì)投資中的高風(fēng)險(xiǎn)，不少普通投資者將目光轉(zhuǎn)向信托。

然而，正如“信托”一詞的本義為“信任并托付”，[大連瑞豐注冊(cè)香港公司]中國(guó)信托業(yè)目前發(fā)展中仍存在著誠(chéng)信缺失等多種問(wèn)題，缺少法律的規(guī)范是重要原因之一。

在最新一期“浦江金融大講堂”上，主講人上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)倪受彬教授圍繞投資信托法的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)，介紹了包括信托業(yè)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)在國(guó)外尤其是美國(guó)興起的歷史背景，也對(duì)中國(guó)信托業(yè)相關(guān)的立法現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題作了詳細(xì)剖析。

在倪受彬看來(lái)，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)金融方面的抑制使得信托成為民間資本的主要出口之一，而中國(guó)這一特殊國(guó)情，使得信托業(yè)務(wù)近年在國(guó)內(nèi)發(fā)展得特別快。

“信托實(shí)際上給了普通投資者一個(gè)管道，即通過(guò)購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品，享受專(zhuān)家理財(cái)服務(wù)從而分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這可以減少貧富差距。”倪受彬說(shuō)。

對(duì)于投資信托法的未來(lái)，他認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)對(duì)投資信托的監(jiān)管制度框架上仍有不盡合理之處。而為了避免出現(xiàn)“多頭監(jiān)管”、“權(quán)責(zé)不明”等問(wèn)題，他認(rèn)為應(yīng)該加快相關(guān)立法，“用法律來(lái)規(guī)范包括投資公司在內(nèi)的受托人的職責(zé)”。

“浦江金融大講堂”由《國(guó)際金融報(bào)》創(chuàng)辦，本期講座由《國(guó)際金融報(bào)》與上海浦東新區(qū)圖書(shū)館聯(lián)合主辦。

國(guó)情促成信托業(yè)發(fā)展

倪受彬目前為上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)、上海市曙光人才、浦江人才，同時(shí)也是上海市法學(xué)會(huì)財(cái)富管理法治中心副主任。在投入學(xué)術(shù)研究之前，他曾在國(guó)內(nèi)銀行、證券公司有過(guò)多年從業(yè)經(jīng)歷。而2011年時(shí)，倪受彬還曾作為訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者在美國(guó)杜克大學(xué)法學(xué)院訪(fǎng)學(xué)一年。

在解釋包括信托業(yè)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)興起的背景時(shí)，倪受彬提到了美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。他介紹說(shuō)，早期歐洲移民抵達(dá)美國(guó)時(shí)，很多人身上帶著資金，但對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)不熟悉，于是就委托當(dāng)?shù)厝颂貏e是律師來(lái)幫助其投資。再后來(lái)，就出現(xiàn)了專(zhuān)業(yè)的投資公司。隨后，這些投資公司又開(kāi)始向?qū)I(yè)的投資顧問(wèn)來(lái)尋求投資決策咨詢(xún)，這使得投資的復(fù)雜程度大大提高，接著就產(chǎn)生了多種問(wèn)題。

“美國(guó)1940年制定了投資公司法和投資顧問(wèn)法。為什么要制定這兩部法律？在這之前，很多投資公司收到了資金之后進(jìn)行亂投資、關(guān)聯(lián)交易，有了這兩部法律，就可以規(guī)范包括投資公司在內(nèi)的受托人的職責(zé)。”

倪受彬認(rèn)為，中國(guó)最近幾年資產(chǎn)管理和投資信托發(fā)展較快，實(shí)際上是受到中國(guó)特殊國(guó)情的影響。“中國(guó)區(qū)別于國(guó)外的一點(diǎn)是政府對(duì)金融方面的抑制，過(guò)去老百姓手中的資金要么買(mǎi)房要么投資股票，沒(méi)有更多的渠道。而近年來(lái)有了這樣的管道，大量資本進(jìn)入投資信托。”

信托法立法兩難題

談到國(guó)內(nèi)對(duì)信托業(yè)的監(jiān)管現(xiàn)狀時(shí)，倪受彬看來(lái)，“多頭監(jiān)管”以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一是國(guó)內(nèi)投資信托法立法面臨的最大難題。

“過(guò)去只有信托公司可以做信托業(yè)務(wù)，由銀監(jiān)會(huì)來(lái)監(jiān)管。但最近幾年，隨著市場(chǎng)越趨火爆，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)也開(kāi)始頒布相關(guān)規(guī)定來(lái)開(kāi)放各自管理的機(jī)構(gòu)進(jìn)入到投資信托市場(chǎng)。”他補(bǔ)充說(shuō)，“保險(xiǎn)相關(guān)的資產(chǎn)管理公司有其管理辦法，基金子公司、期貨公司也都有相關(guān)的管理規(guī)定。這些監(jiān)管部門(mén)都批準(zhǔn)自己的機(jī)構(gòu)來(lái)做信托業(yè)務(wù)，但各自監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)又不一樣。”

然而，盡管認(rèn)為信托業(yè)在監(jiān)管層面可能會(huì)存在漏洞，倪受彬仍認(rèn)可發(fā)展投資信托對(duì)一個(gè)社會(huì)的重要性。他認(rèn)為，對(duì)投資信托進(jìn)行立法必須考慮到投資信托的本質(zhì)屬性及其社會(huì)功能。

“從資產(chǎn)管理行業(yè)的功能來(lái)說(shuō)。資產(chǎn)管理有多種功能，首先是促進(jìn)社會(huì)分工和專(zhuān)家理財(cái)；其次則是由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資，這樣有助于改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，還可減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；再次則是可以增加多元融資渠道，發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持；最后是使得普通投資者得以參與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利益的分享，減少貧富差距。”倪受彬說(shuō)。

此外，他也提到資產(chǎn)管理有其自身的基本特征。比如，雖然雙方的關(guān)系通過(guò)合同來(lái)約束，但其實(shí)當(dāng)事雙方的地位是失衡的，另外，信托業(yè)的投資標(biāo)的也是廣泛和多元的。

在倪受彬看來(lái)，美國(guó)當(dāng)初進(jìn)行投資管理方面的立法，很大一方面的目的在于糾正當(dāng)事雙方地位的不平衡，“畢竟，受托人是專(zhuān)家，而普通投資者并不懂投資。”他用幾年前上海部分投資者涉入“雷曼債券”的例子來(lái)說(shuō)明信托業(yè)投資標(biāo)的的廣泛性。“投資信托法比較重要的一點(diǎn)是，必須要兼顧全球的投資信托法的演變趨勢(shì)，而不是自己關(guān)起門(mén)來(lái)。”

消除通道紅利

倪受彬觀(guān)察，目前國(guó)內(nèi)在對(duì)投資信托監(jiān)管層面的制度設(shè)計(jì)并不完善，這讓本已經(jīng)問(wèn)題較多的信托業(yè)缺少了法律規(guī)范。他總結(jié)出信托業(yè)存在的主要問(wèn)題，比如，“同一法律關(guān)系，因?yàn)榉謽I(yè)監(jiān)管，造成了標(biāo)準(zhǔn)多元”、“投資者理性和法治意識(shí)薄弱”、“管理人之間的法律關(guān)系不清”、“產(chǎn)品設(shè)計(jì)不科學(xué)”、“風(fēng)控管理能力不強(qiáng)”等。

要解決上述問(wèn)題，在他看來(lái)，最好的辦法就是法制化。在談到對(duì)未來(lái)立法路線(xiàn)的建議時(shí)，倪受彬表示：“我們可以建立《信托法》、《信托業(yè)法》加上《投資信托條例》的法律體系，以此來(lái)規(guī)范信托受托人受信任的業(yè)務(wù)和責(zé)任。此外，也應(yīng)該消除通道制度的紅利，統(tǒng)一募集、投向。”

“分業(yè)監(jiān)管應(yīng)該向統(tǒng)一監(jiān)管轉(zhuǎn)變，[廈門(mén)瑞豐注冊(cè)香港公司]將場(chǎng)外的交易納入集中結(jié)算、支付體系，實(shí)現(xiàn)客觀(guān)上的場(chǎng)內(nèi)可視。”倪受彬補(bǔ)充道，“在界定責(zé)任的基礎(chǔ)上，發(fā)揮投資顧問(wèn)、經(jīng)紀(jì)人、銷(xiāo)售商、托管人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、增信機(jī)制在受托資產(chǎn)管理服務(wù)中的地位和作用。”

“未來(lái)我建議國(guó)家應(yīng)制定信托業(yè)法，只要從事信托業(yè)，就應(yīng)該受到同一法律標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管。而國(guó)務(wù)院應(yīng)該制定更加細(xì)化的投資條例。”倪受彬說(shuō)。