信托“剛性兌付”的由來和出路

在融資類集合資金信托計(jì)劃出現(xiàn)兌付困難時(shí)，[注冊香港公司的專業(yè)年審服務(wù)]信托公司出于對投資者保護(hù)和公司聲譽(yù)等方面的考慮，通過各種方式接盤信托計(jì)劃，并按約定向受益人分配信托財(cái)產(chǎn)，這種非市場化的行為就是剛性兌付。

兌付作為經(jīng)營負(fù)債業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)對其所負(fù)債務(wù)所承擔(dān)的義務(wù)，只存在于存款等金融性債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，從法理上看，信托并非債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并不存在剛性兌付義務(wù)。

剛性兌付的出現(xiàn)和存在既有偶然性、又有必然性。在經(jīng)歷五次大規(guī)模整頓后，信托行業(yè)逐步進(jìn)入規(guī)范發(fā)展期，在當(dāng)時(shí)行業(yè)發(fā)展面臨諸多困難的情況下，最初的剛性兌付可以認(rèn)為是信托公司為了生存的自發(fā)選擇，具有一定的偶然性。

隨之，面臨資產(chǎn)管理行業(yè)競爭的逐步加劇，為了在產(chǎn)品博弈中占有一席之地，這種偶然性逐漸成為了慣性。

加上受托人職責(zé)難以界定、監(jiān)管部門過去對于風(fēng)險(xiǎn)事件處理方式的示范效應(yīng)等因素的影響，剛性兌付作為市場機(jī)制不完善背景下而形成的一種自我約束機(jī)制，成為了信托行業(yè)在特定歷史條件下、多方利益權(quán)衡過程中的必然選擇。

剛性兌付作為信托行業(yè)成長期的產(chǎn)物，本質(zhì)上是違背市場規(guī)律的，會引發(fā)投資者的不合理期待和非理性投資，不僅使信托產(chǎn)品欠缺風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，而且會加重信托公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)增長，信托公司很難持續(xù)維系剛性兌付的局面，如果不提前做好準(zhǔn)備進(jìn)行引導(dǎo)和扭轉(zhuǎn)，投資者繼續(xù)對剛性兌付抱有強(qiáng)烈預(yù)期，可能引發(fā)系統(tǒng)性行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

但是，如果強(qiáng)行打破又勢必會引起多種矛盾的集中式爆發(fā)，只能通過路徑依賴的漸進(jìn)式改革實(shí)現(xiàn)。

一是建立規(guī)范化的信托發(fā)行與流通市場，為投資者提供選擇和判斷機(jī)會，通過規(guī)范化的信息披露，將一部分監(jiān)管職責(zé)轉(zhuǎn)移給市場和投資者。

借此也可彌補(bǔ)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性不足，使金融市場得以完善和優(yōu)化，促使信托行業(yè)邁入規(guī)范化發(fā)展階段。

二是強(qiáng)化信息披露，減少因信息不對稱造成的被追責(zé)。從發(fā)行階段開始規(guī)范，對發(fā)行材料進(jìn)行細(xì)化，發(fā)行說明書應(yīng)涵蓋可研報(bào)告要素，向投資者披露更加詳實(shí)的信息。

項(xiàng)目后期管理階段信息披露也需做實(shí)，并且讓投資者能夠方便快捷的掌握所投資信托產(chǎn)品的運(yùn)行情況，這是投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的重要前提。

三是通過司法解釋或?qū)嵤l例明確受托人職責(zé)范圍，確定受托人責(zé)任和投資風(fēng)險(xiǎn)之間的界限，進(jìn)一步明確受托人責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)、審慎義務(wù)的邊界等。

四是允許信托公司發(fā)行保本保收益信托產(chǎn)品，通過差異化的風(fēng)險(xiǎn)收益定價(jià)對投資者進(jìn)行有效區(qū)分，賦予投資者更多選擇權(quán)，并使投資者主動(dòng)承擔(dān)相應(yīng)的投資責(zé)任。

對于保本保收益信托產(chǎn)品，可以輔以規(guī)模限制、嚴(yán)格審批、計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本、期限限制等，將隱性的剛性兌付轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫日J(rèn)可、規(guī)模適當(dāng)、風(fēng)險(xiǎn)可控的承諾兌付。

五是改進(jìn)信托產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，[成都注冊香港公司服務(wù)]把風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)計(jì)入預(yù)期收益率。通過信托產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的再造，使信托公司收取的受托人報(bào)酬與自身承擔(dān)的責(zé)任對等，使投資者獲得的收益與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)對等。

六是加大信托公司違法違規(guī)懲處力度，避免因個(gè)別信托公司出現(xiàn)管理問題而影響行業(yè)整體公信力和聲譽(yù)。