家庭養(yǎng)老資產(chǎn) 管理信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式研究報(bào)告

我國(guó)居民收入和財(cái)富分布情況表明，中高收入階層可以而且必須安排家庭養(yǎng)老資金。

除養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄外，養(yǎng)老信托也是家庭養(yǎng)老資金管理的重要方式，基于目前的現(xiàn)實(shí)情況，又有以下幾種典型的業(yè)務(wù)模式可供未來(lái)展業(yè)過(guò)程中借鑒和參考。

生命周期型養(yǎng)老理財(cái)信托

在美國(guó)共同基金市場(chǎng)上，[深圳瑞豐注冊(cè)香港公司]生命周期基金屬于配置型產(chǎn)品中的一種，其投資組合風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例會(huì)隨著目標(biāo)日期的臨近而自動(dòng)遞減，這里的目標(biāo)日期指的便是投資者的目標(biāo)退休日期，因此生命周期基金也被稱(chēng)為目標(biāo)日期基金。

1993年11月，Barclays Global Investor在美國(guó)市場(chǎng)上率先推出了第一只生命周期基金產(chǎn)品——BGI2000Fund。

推出伊始，BarclaysGlobal Investor便把生命周期產(chǎn)品的需求對(duì)象鎖定在了以401（K）計(jì)劃為代表的退休金市場(chǎng)上。國(guó)內(nèi)大成基金、匯豐晉信基金公司分別于2006、2008年推出三只生命周期基金產(chǎn)品。

生命周期基金的設(shè)計(jì)思路就在于，投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同其年齡的增長(zhǎng)存在著明顯的負(fù)相關(guān)性。

投資者在年輕剛開(kāi)始工作時(shí)，能承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，可配置大比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；隨著投資者年齡的增長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力也在不斷下降，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置權(quán)重自動(dòng)遞減。

這樣，就有利于投資者合理把握分配整個(gè)投資周期中的風(fēng)險(xiǎn)，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過(guò)投資初期獲得的高收益來(lái)彌補(bǔ)投資后期的低收益。

其中由高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的時(shí)間點(diǎn)和比例的把握，即所謂的下滑航道對(duì)基金在整個(gè)投資周期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，起著甚為關(guān)鍵的作用。

它反映了基金管理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特性、特定年齡風(fēng)險(xiǎn)承受度、以及累積收益要求的基本觀點(diǎn)。

由于整個(gè)投資周期較長(zhǎng)，下滑航道的調(diào)整頻率不適合較頻繁，一般以年為單位進(jìn)行調(diào)整。

基金投資管理模式多采取FOF模式，可以從市場(chǎng)中篩選主動(dòng)管理的主動(dòng)型基金，也有被動(dòng)管理的指數(shù)型基金等。

附保障功能型養(yǎng)老信托

附保障功能型養(yǎng)老信托是根據(jù)養(yǎng)老金的需求特征而設(shè)計(jì)的集合資金信托計(jì)劃，它兼顧了養(yǎng)老金的安全性、流動(dòng)性要求，并可以實(shí)現(xiàn)較高收益。

該類(lèi)信托本質(zhì)上仍屬于集合資金信托計(jì)劃。但由于該類(lèi)信托計(jì)劃附加了保障功能，需要安排部分資金認(rèn)購(gòu)保險(xiǎn)計(jì)劃，或者將部分資金用于高流動(dòng)性資產(chǎn)投資，其他信托資金根據(jù)養(yǎng)老需求期限較長(zhǎng)的特征擬進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

信托利益的分配和交付可采取變額支付，即初期分配小，后期分配多，或采取年金支付方案。長(zhǎng)期投資領(lǐng)域可以選擇養(yǎng)老地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、城市基礎(chǔ)設(shè)施等。

養(yǎng)老金信托產(chǎn)品與養(yǎng)老保險(xiǎn)的最大區(qū)別就是要發(fā)揮信托計(jì)劃設(shè)計(jì)的靈活性和投資領(lǐng)域廣泛性的優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)受益人的養(yǎng)老目的，養(yǎng)老信托產(chǎn)品需設(shè)立一些特殊條款，如當(dāng)受益人發(fā)生身故、重大疾病等事件時(shí)，委托人有權(quán)贖回信托計(jì)劃相應(yīng)份額，因此，信托計(jì)劃資金需要在保持流動(dòng)性和提高收益之間平衡。

此外，根據(jù)委托人的需求特點(diǎn)，還可以在養(yǎng)老金信托中附加一些醫(yī)療保障功能。

該產(chǎn)品與養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的最大優(yōu)勢(shì)就是要提供高于他們的收益，因此，需要將大部分資金投資于收益較高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

該信托計(jì)劃需以組合方式運(yùn)用信托資金，而且需要事先確定組合運(yùn)用的投資比例。為了實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和投資收益兩個(gè)目的，養(yǎng)老信托產(chǎn)品具體結(jié)構(gòu)可考慮如下兩種模式：

一是協(xié)同運(yùn)作型。

即某信托公司擬開(kāi)展養(yǎng)老金信托，該類(lèi)產(chǎn)品需持續(xù)發(fā)行，如每月一期或每季度一期。

單期信托計(jì)劃的發(fā)行額度可參照儲(chǔ)備項(xiàng)目的融資額度，根據(jù)信托計(jì)劃安排一定比例信托資金用于高流動(dòng)性資產(chǎn)的投資。

高流動(dòng)性資產(chǎn)僅限于債券、存款等標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)，可委托給該信托公司設(shè)立的債券投資信托計(jì)劃統(tǒng)一管理。

信托計(jì)劃的其他資金可以用于單一項(xiàng)目或組合項(xiàng)目的融資。該模式每期信托計(jì)劃的成立都有相應(yīng)的合格投資項(xiàng)目作保障，債券等投資由專(zhuān)門(mén)的債券投資信托計(jì)劃進(jìn)行規(guī)�；芾�，不足之處是每一期信托計(jì)劃的收益和風(fēng)險(xiǎn)都高度依賴(lài)于所投資的單一項(xiàng)目，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)分散投資、分散風(fēng)險(xiǎn)要求。

二是單獨(dú)運(yùn)作型。

該方案每一期信托計(jì)劃都單獨(dú)運(yùn)作，每個(gè)信托計(jì)劃都開(kāi)立債券投資賬戶安排一定比例資金投資于債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)信托所需要的流動(dòng)性要求，其余資金投資于合格投資項(xiàng)目，以獲取穩(wěn)健收益。

該方案每個(gè)信托計(jì)劃都獨(dú)立運(yùn)作，獨(dú)立核算，便于對(duì)每個(gè)信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行單獨(dú)核算和考核，但是每個(gè)信托計(jì)劃都需要安排債券投資，在每個(gè)信托計(jì)劃規(guī)模不大的情況下，不利于實(shí)現(xiàn)大規(guī)模投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；而且，當(dāng)流動(dòng)性需求突然超預(yù)期出現(xiàn)時(shí)，單一的信托計(jì)劃難以滿足所有的流動(dòng)性需求。

養(yǎng)老消費(fèi)型信托

委托人將資金交付給信托公司成立養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資基金，信托資金按一定比例，如40：60分別投資于金融資產(chǎn)和養(yǎng)老綜合社區(qū)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資基金與養(yǎng)老房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司等共同出資成立養(yǎng)老綜合社區(qū)項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司全部資產(chǎn)用于建設(shè)養(yǎng)老綜合社區(qū)。

養(yǎng)老綜合社區(qū)除提供養(yǎng)老服務(wù)外，還可延伸至醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)、休閑健身會(huì)所、觀光餐飲服務(wù)機(jī)構(gòu)、酒店等綜合配套服務(wù)設(shè)施和機(jī)構(gòu)。

項(xiàng)目公司擁有綜合服務(wù)社區(qū)的全部物業(yè)產(chǎn)權(quán)和管理權(quán)，委托人通過(guò)信托計(jì)劃間接持有養(yǎng)老綜合服務(wù)社區(qū)的股權(quán)，以持有信托受益權(quán)而間接享有相關(guān)權(quán)益。

項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)養(yǎng)老綜合社區(qū)所有物業(yè)的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和管理。需要指出的是，養(yǎng)老綜合社區(qū)自設(shè)計(jì)建設(shè)初期，項(xiàng)目公司即與專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老管理機(jī)構(gòu)、醫(yī)療管理集團(tuán)、酒店管理集團(tuán)、旅游觀光管理集團(tuán)、養(yǎng)老物業(yè)管理公司等協(xié)調(diào)合作，共同設(shè)計(jì)醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)、酒店、旅游觀光設(shè)施，并負(fù)責(zé)聘請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)功能區(qū)和物業(yè)的管理。

養(yǎng)老綜合社區(qū)采取市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，養(yǎng)老消費(fèi)者可以現(xiàn)金支付養(yǎng)老服務(wù)，受益人還可以受益權(quán)支付養(yǎng)老社區(qū)各項(xiàng)消費(fèi)。

具體操作方式可以是受益人以受益權(quán)或貨幣認(rèn)購(gòu)養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)券，以服務(wù)券支付養(yǎng)老服務(wù)。

認(rèn)購(gòu)養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)券的受益權(quán)以委托人認(rèn)購(gòu)的信托資金中投入到養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)的額度為基礎(chǔ)，按6-8%的年化收益率計(jì)算受益權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。項(xiàng)目公司通過(guò)提供養(yǎng)老服務(wù)券的方式回購(gòu)受益權(quán)，并縮減養(yǎng)老信托項(xiàng)目公司的股權(quán)份額。

養(yǎng)老房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的股權(quán)隨著受益權(quán)支付養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)后，信托計(jì)劃在項(xiàng)目公司中的股權(quán)比例逐步降低，當(dāng)全部信托計(jì)劃都被支付或轉(zhuǎn)讓給養(yǎng)老房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司后，養(yǎng)老房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司持有綜合養(yǎng)老社區(qū)的全部股權(quán)。

養(yǎng)老綜合社區(qū)的養(yǎng)老信托受益權(quán)可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)?xiàng)目公司為受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓提供便利。在政策允許的情況下，信托公司積極爭(zhēng)取將項(xiàng)目公司股權(quán)在相關(guān)資本市場(chǎng)辦理交易流通等手續(xù)。

“以房養(yǎng)老”型信托

以房養(yǎng)老信托，概括地說(shuō)就是老年人將自己的房產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)，委托給信托公司按信托合同進(jìn)行處置管理，信托公司則將財(cái)產(chǎn)管理中的收益按期分配給委托人作為養(yǎng)老金。

基于信托合同設(shè)置的靈活性，以房養(yǎng)老信托可以根據(jù)委托人的意愿設(shè)置財(cái)產(chǎn)的處置管理權(quán)，可以在信托合同中增加條款，約定當(dāng)老人去世后信托就歸于結(jié)束，剩余信托財(cái)產(chǎn)收益權(quán)由其法定繼承人繼承，或者其法定繼承人有權(quán)以約定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)回該房產(chǎn)的權(quán)利，兼顧養(yǎng)老與繼承，為個(gè)人提供全新的養(yǎng)老方式，提升老年人的生活質(zhì)量。

信托公司經(jīng)過(guò)整體的評(píng)估以及精算師的測(cè)算，[青島瑞豐注冊(cè)香港公司]綜合考慮通貨膨脹、地區(qū)人均壽命、房主的身體健康狀況等因素，并根據(jù)相應(yīng)房產(chǎn)的市價(jià)算出每個(gè)月應(yīng)支付給房主的金額。

如果房主的身體健康狀況不佳，每月可以多支付一些養(yǎng)老金，但期限會(huì)相應(yīng)縮短；如果身體很健康，每月支付給房主的養(yǎng)老金會(huì)相應(yīng)減少，以延長(zhǎng)支付年限。

信托公司的支付形式會(huì)一直持續(xù)到房主死亡，屆時(shí)，該房產(chǎn)所有權(quán)歸信托公司所有。