傘形信托利益鏈條起底信托公司僅收取通道費(fèi)

近日，一則“證監(jiān)會(huì)叫停券商代銷傘形信托等配資產(chǎn)品”的相關(guān)文件在市場上不脛而走，文件落款日期是2月3日，市場人士將其看作是導(dǎo)致股市3連陰并暴跌百點(diǎn)的兇手。

記者從華東、華南券商人士處了解到的信息均是，這次證監(jiān)會(huì)叫停券商代銷傘形信托是真的。

不過，市場人士對此的解讀并不悲觀。

去杠桿升級：監(jiān)管層去杠桿的棋局徐徐鋪開

今年1月以來，[寧波瑞豐注冊香港公司]證監(jiān)會(huì)先是啟動(dòng)券商融資融券業(yè)務(wù)檢查工作，并開出嚴(yán)厲罰單，中信證券、海通證券和國泰君安暫停新開融資融券信用賬戶3個(gè)月，2家券商被責(zé)令限期改正，7家券商被不同程度警示，并且明確提出不得向低于50萬的客戶融資融券，引發(fā)股市“1·19”斷崖式暴跌。

隨后，監(jiān)管層向銀行資金動(dòng)手，調(diào)低傘形信托配資杠桿，并下發(fā)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》。

從兩融到傘形信托，監(jiān)管層正在一步步鉗制流入股市的杠桿資金。

上周五，一份“證監(jiān)會(huì)叫停券商代銷信托產(chǎn)品”的相關(guān)文件在市場傳開。

“證監(jiān)會(huì)確實(shí)要求券商禁止代銷傘形信托，不僅新的傘形信托產(chǎn)品不能代銷，原來正在代銷的傘形信托產(chǎn)品也不準(zhǔn)再做了。”華南一家中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人向記者透露。

而華東一位券商人士也向記者證實(shí)，“其他地方證監(jiān)局如何執(zhí)行的我不清楚，不過上海證監(jiān)局已經(jīng)叫停券商代銷傘形信托產(chǎn)品了。”

此外，相關(guān)券商代銷傘形信托產(chǎn)品的消息在市場上流傳多日，證監(jiān)會(huì)并沒有出來進(jìn)行任何回應(yīng)。

不過多位專業(yè)人士認(rèn)為，此次新規(guī)對市場的影響不及證監(jiān)會(huì)出手整頓兩融對市場的打壓，不宜悲觀。

“券商在傘形信托中充當(dāng)代銷通道，實(shí)際收費(fèi)很少，目前券商代銷傘形信托規(guī)模不大，禁止券商代銷對券商實(shí)際業(yè)績影響甚微，投資券商邏輯未變�！比A泰證券非銀團(tuán)隊(duì)分析稱，“預(yù)計(jì)禁止代售傘形信托在短期影響投資者情緒，但不必悲觀。

監(jiān)管層規(guī)范業(yè)務(wù)旨在資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展，促市場走向長牛。股市長牛將吸引場外資金陸續(xù)進(jìn)場，不必過多擔(dān)心資金問題�！�

“我們認(rèn)為以上新規(guī)的進(jìn)一步影響或小于證監(jiān)會(huì)早先收緊融資融券賬戶的影響�！北本└呷A證券在報(bào)告中指出，“一方面?zhèn)阈涡磐挟a(chǎn)品的規(guī)模相對較小，另一方面通過杠桿工具流入的資金規(guī)�；蛟S已從去年12 月份峰值下滑，再者通過信托公司或其它分銷渠道銷售的傘形信托未必會(huì)受到上述新規(guī)的影響。”

根據(jù)最新官方數(shù)據(jù)顯示，2014 年下半年有更多資金通過信托產(chǎn)品流入證券市場，投資于股票和基金的證券信托余額半年環(huán)比上升了2380 億元至6940 億元，“我們估算傘形信托當(dāng)前規(guī)模約為人民幣3000億至5000 億元，貢獻(xiàn)了5%-8%的市場成交量�！北本└呷A證券指出。

傘形信托利益鏈

隨著監(jiān)管層將關(guān)注點(diǎn)聚焦在傘形信托上，市場對傘形信托的關(guān)注也越來越高，而這一事實(shí)上早就存在、被譽(yù)為牛市助推神器的傘形信托利益鏈條也逐漸浮出水面。

傘形信托鏈條，主要是證券公司、信托公司和銀行三個(gè)主體。銀行提供優(yōu)先級資金，信托公司提供產(chǎn)品銷售渠道和證券交易，信托公司提供傘形信托產(chǎn)品和賬戶系統(tǒng)。

在監(jiān)管層的收緊下，目前傘形信托的杠桿比例大多控制在1∶2、1∶2.5。

“現(xiàn)在1∶3不敢做了，至于整個(gè)產(chǎn)品費(fèi)用(包括銀行資金成本、信托管理費(fèi)、銀行托管費(fèi))控制在8%以上，資金體量越大，費(fèi)用越有優(yōu)勢。如500萬左右的劣后資金，產(chǎn)品費(fèi)用大概達(dá)到8.2%左右。”一家小型券商營業(yè)部人士告訴記者。

記者掌握的幾份券商代銷的傘形信托產(chǎn)品資料顯示，傘形信托劣后級客戶的投資門檻最低可至100萬元，一般控制在300萬-500萬元。

業(yè)內(nèi)通常的做法是，如果一般/優(yōu)先=1∶2.5，則預(yù)警線與止損線不低于0.92元和0.87元；1∶2，則預(yù)警線與止損線不低于0.90元和0.85元；1∶1.5，則預(yù)警線與止損線分別為0.85元和0.80元；1∶1，則預(yù)警線與止損線分別為0.75元和0.70元。

“證券公司除了提供銷售渠道，通常在審票和傘形賬戶操作咨詢上也需協(xié)助信托公司。”前述小型券商營業(yè)部人士對記者表示，“每家信托公司在審票標(biāo)準(zhǔn)上都有些自己的設(shè)置，杠桿比例越高的，單票持倉比例越低，比如說1∶2杠桿，經(jīng)審核后單票持倉比例可達(dá)到100%，但是如果是1∶3的杠桿，持倉比例則可能需要控制在50%�！�

記者了解到的情況是，很多證券公司不收代銷渠道費(fèi)用，更多的是賺取證券交易傭金費(fèi)用，很多配資客戶也是券商自己的高凈值客戶。

證券公司代銷傘形信托，而傘形信托需求本身就是從證券公司發(fā)起的，證券公司有相應(yīng)的利益訴求，如果僅僅是代銷可以不簽署相關(guān)的代銷協(xié)議并不構(gòu)成實(shí)際操作上的禁止意義。

并且禁止銷售監(jiān)管也只會(huì)對增量資金有效，[大連瑞豐注冊香港公司]對存量資金的監(jiān)管也是無效的。

研報(bào)分析稱：如果是禁止新開戶的話，因?yàn)橐源媪康膫阈涡磐袘纛^來說，每個(gè)信托計(jì)劃下面可以掛很多只傘形信托，而現(xiàn)在單個(gè)傘下面的傘形計(jì)劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，所以就算是禁止了新開戶也有足夠的存量賬戶夠使用。