距離證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁券商機(jī)構(gòu)參與傘形信托僅一個(gè)月，信托公司和作為傘形信托資金提供方的銀行也已陸續(xù)開(kāi)始“收傘”。
據(jù)悉，作為杠桿資金的重要來(lái)源，[寧波瑞豐注冊(cè)香港公司]多家銀行不僅降低了傘形信托的杠桿比例，部分銀行甚至?xí)和Ａ嗽擁?xiàng)業(yè)務(wù)。在監(jiān)管層收緊傘形信托之后，相關(guān)銀行配資業(yè)務(wù)審批要比之前難度加大。
然而，由于國(guó)家政策和資本市場(chǎng)的互動(dòng)，銀行仍是當(dāng)前股市資金層面最堅(jiān)實(shí)的“后盾”，銀行資金加速入市的趨勢(shì)短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。
銀行降杠桿
4月中旬，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)相關(guān)通報(bào)會(huì)，其中提出證券公司不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利。而最近有消息稱，有監(jiān)管部門已經(jīng)開(kāi)始調(diào)查股份制銀行是否存在資金違規(guī)入市的情況。
監(jiān)管層降杠桿的效果在市場(chǎng)上立竿見(jiàn)影。
由于監(jiān)管層多次對(duì)傘形信托降低杠桿的強(qiáng)調(diào)，不少銀行已經(jīng)提高了傘形信托的風(fēng)控，嚴(yán)格限定了可投標(biāo)股票的范圍和單票比例，且抬高了平倉(cāng)線等。而部分銀行限于資金投入結(jié)構(gòu)等因素，甚至?xí)和Ａ嗽擁?xiàng)業(yè)務(wù)。
在監(jiān)管“收傘”和檢查資金違規(guī)入市強(qiáng)硬態(tài)度下，招行、民生、浦發(fā)、光大等銀行并沒(méi)有在內(nèi)部明確禁止傘形信托的配資，但是大多數(shù)銀行降低了配資杠桿。此前銀行資金配資杠桿能夠放大到1∶3，而如今的銀行配資杠桿至多是1∶2。
“監(jiān)管層擔(dān)心指數(shù)上升太快。從目前市場(chǎng)表現(xiàn)看，降杠桿是一個(gè)比較及時(shí)的措施，能夠有效控制市場(chǎng)急漲急跌。”民生銀行相關(guān)人士表示，在一些金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上， “以小博大”的游戲愈演愈烈，杠桿越放越大，無(wú)形中擴(kuò)大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行從風(fēng)控的角度來(lái)講，也有降杠桿的需要，這一點(diǎn)跟監(jiān)管是一致的。
該民生銀行相關(guān)人士透露，在收緊傘形信托的同時(shí)，銀行會(huì)相應(yīng)增加股市其他相關(guān)業(yè)務(wù)。“銀行暫時(shí)不可能放棄股市機(jī)會(huì)，資金入市的大趨勢(shì)也不可能改變。”
一位信托人士表示，在監(jiān)管收緊傘形信托之后，相關(guān)銀行配資業(yè)務(wù)審批要比之前難度更大了，但是在監(jiān)管規(guī)定下放之前，部分信托公司就已經(jīng)和銀行搶先簽下了很多業(yè)務(wù)單子，短時(shí)間做存量的單子就夠了。
“傘形信托的產(chǎn)品已經(jīng)非常標(biāo)準(zhǔn)化了，銀行資金利率高，優(yōu)劣后資金墊底，風(fēng)險(xiǎn)在牛市中是可控的。可以說(shuō)，銀行在配資業(yè)務(wù)上甚至形成比較激烈的競(jìng)爭(zhēng)，各家銀行都有所涉及。”上述信托人士表示。
上海一家股份制銀行支行行長(zhǎng)表示，金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)目前的優(yōu)勢(shì)較其他業(yè)務(wù)明顯，規(guī)模化企業(yè)貸款資金利率大概是在年化7.2%以上，上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款資金利率最低可以做到7.4%，而資本市場(chǎng)的配資業(yè)務(wù)收益是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)水平的。“在銀行貸款業(yè)務(wù)中，個(gè)人信用貸、限制性行業(yè)貸款等不良率都特別高，不少銀行在這塊業(yè)務(wù)上收縮得也比較厲害。更重要的是，配資業(yè)務(wù)涉及的資金量都非常大，容易沖量。”該行長(zhǎng)表示，銀行的行為也是跟隨市場(chǎng)來(lái)定的。
“之前做了比較多傘形信托規(guī)模的銀行，可能就只是將門檻抬高，放慢審批。如果銀行本來(lái)這類業(yè)務(wù)就不多，風(fēng)控可能也不夠完善，可能就直接暫停了業(yè)務(wù)。”上述股份行支行行長(zhǎng)表示。
“傘形信托的資金支撐是依據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)的。如果股市表現(xiàn)持續(xù)較好，傘形信托短期內(nèi)受到的影響不會(huì)太大。”北京一家券商產(chǎn)品部人士稱。
按照他的說(shuō)法，信托的配資是能夠從銀行轉(zhuǎn)向民間資本，而民間資本的最終資金來(lái)源可能還是銀行。“在民間資本的配資中，很多擔(dān)保公司、小貸公司，甚至是P2P都參與了進(jìn)來(lái)。這些機(jī)構(gòu)的資金相比銀行利率更高，但是資金的來(lái)源可能也是銀行，即資金從銀行到擔(dān)保公司等機(jī)構(gòu)，然后再?gòu)倪@些機(jī)構(gòu)到信托配資。”
上述某北京券商產(chǎn)品部人士認(rèn)為，監(jiān)管層降杠桿的思路是從宏觀市場(chǎng)層面考慮，但是不可能完全堵住傘形信托的配資。
多渠道入市
在大多數(shù)銀行謹(jǐn)慎對(duì)待傘形信托的同時(shí)，銀行轉(zhuǎn)向推出一些新的產(chǎn)品和途徑，間接分享股市紅利。
招行相關(guān)人士透露，目前該行資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)做的量比較大。“傘形信托的存量在500億元左右，而這陣子新股不斷IPO，銀行剛剛推出了‘結(jié)構(gòu)化打新基金’，市場(chǎng)上反響不錯(cuò)。”
據(jù)了解，由于新股IPO存在股價(jià)快速上升，但是申購(gòu)資金需求量大，所以銀行愿意出資進(jìn)行理論上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。招行在該項(xiàng)業(yè)務(wù)中能將杠桿放大至1∶5，而劣后資金的起點(diǎn)就是2000萬(wàn)元。也就是說(shuō)，招行針對(duì)機(jī)構(gòu)最小的結(jié)構(gòu)化打新基金的投入都會(huì)超過(guò)1億元。
上述招行人士稱，該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，不面向個(gè)人投資者。在業(yè)務(wù)期限上，打新基金項(xiàng)目的融資至多一年，滿3個(gè)月可以提前終止，而成本大概比7%高出一點(diǎn)。“打新風(fēng)險(xiǎn)低，針對(duì)的是機(jī)構(gòu)，所以資金成本上要比其他資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)低。”
除了傘形信托、打新基金之外，銀行參與定增也是資金進(jìn)入市場(chǎng)的一條重要渠道。伴隨著股市一路走高，上市公司定向增發(fā)動(dòng)作頻頻，而大部分定增背后都有銀行的影子。
一家銀行公司部人士表示，銀行參與上市公司定增業(yè)務(wù)模式已經(jīng)非常成熟，也是一種結(jié)構(gòu)化的模式。銀行資金作為優(yōu)先級(jí)是固定收益，大概年化8%，夾層資金是固定收益，收益率高出銀行資金成本很多，而劣后級(jí)則往往是大股東的自籌資金。
“不同模式和不同資金比例，夾層資金的收益不一樣。由于定增的風(fēng)險(xiǎn)和收益往往取決于未來(lái)企業(yè)股價(jià)的變化，所以目前夾層和劣后的風(fēng)險(xiǎn)不小。”上述銀行公司部人士稱。
該人士表示，對(duì)于定增項(xiàng)目，去年銀行能夠做到1∶1的配資，就是優(yōu)先級(jí)占到總?cè)谫Y的50%，而現(xiàn)在這個(gè)比例在不斷降低，目前大多銀行也就能做到1∶2。“實(shí)際上，定增項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在于股價(jià)的超跌。對(duì)于1∶2的配資，銀行能夠承受的安全邊際超過(guò)60%。”
與定增項(xiàng)目類似，上市公司股票質(zhì)押項(xiàng)目也是銀行在資本市場(chǎng)的一項(xiàng)主流業(yè)務(wù)。然而目前各家銀行對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)相對(duì)謹(jǐn)慎。
“之前不少銀行對(duì)上市公司的股票質(zhì)押能夠做到5折，但是現(xiàn)在大多數(shù)銀行都是有條件的做到5折。同時(shí)，對(duì)質(zhì)押的股票標(biāo)的門檻也越來(lái)越高，審批越來(lái)越難。”浦發(fā)銀行上海分行一位內(nèi)部人士表示。
浦發(fā)銀行上海分行內(nèi)部人士認(rèn)為，股價(jià)的波動(dòng)對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的影響非常大，往往企業(yè)的資產(chǎn)補(bǔ)充都很難，這就涉及銀行必須設(shè)定好平倉(cāng)線。“上市公司股權(quán)質(zhì)押一直是套現(xiàn)的捷徑，但是銀行把控的是價(jià)格底線。如今市場(chǎng)雖然好了，股票市值更高，但是這也意味著新做項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)高一些。”
他表示，在目前市場(chǎng)行情下，[大連瑞豐注冊(cè)香港公司]銀行對(duì)上市公司股票質(zhì)押更青睞于質(zhì)押率低、企業(yè)盈利、行業(yè)比較好、非創(chuàng)業(yè)板、期限短的項(xiàng)目。“很多企業(yè)實(shí)際上股東都已經(jīng)將所有的股票質(zhì)押出去了，那么后做質(zhì)押的銀行風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大。此外，銀行主要還看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展，這也是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。”
此外，銀行資金介入股市的途徑還有并購(gòu)基金項(xiàng)目和員工持股計(jì)劃項(xiàng)目?jī)煞N配資。“銀行在其中扮演的是提供資金加大杠桿的角色，也都有相應(yīng)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和門檻的。”招行某內(nèi)部人士表示，自去年以來(lái)，這兩類項(xiàng)目的資金需求在不斷加大，未來(lái)市場(chǎng)空間也很廣闊。
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