見解 | 企業跨境并購時，境外融資方案選擇之重點考慮因素

2022-11-10 18:41:52

2020年1-11月，我國企業在“一帶一路”沿線對57個國家非金融類直接投資1106.8億元人民幣，同比增長25.7%，較上年同期提升3.6個百分點。根據數據顯示，我國對外投資總體保持穩中有增的形態，對外投資方式創新顯現，實物投資、跨境并購為主要手段，此外對外投資行業結構也在持續優化。

近年來，跨境并購成為對外投資的主要手段，且跨境并購融資結構進一步多樣化。觀看眾多跨境并購案例，如何安排資金、慎重選擇跨境并購融資方案的，將是更有效地推動跨國談判、決定并購成功的關鍵因素。

本期內容，瑞豐德永將為大家講解境外（跨境）融資中，需要重點考慮的因素↓↓

融資應選擇軟貨幣

境外融資需考慮融資幣種未來的匯率預期，負債應選擇軟貨幣，即融資期內預計貶值的貨幣。如果融資幣種未來升值，還會面臨匯兌損失的風險。

拿2010至2014年來舉例說明，當時，美歐日三大央行都在寬松的背景下，人民幣匯率呈現單邊升值趨勢，公司有資產本幣化+負債外幣化的套利配置動機。

2015年“811匯改”后人民幣匯率出現了貶值預期，前期公司的資產負債表開始反向修正，資產外幣化+負債本幣化，提前償還外債的存量減少與新增發債的增量減少，使得境外債市場發展有所放緩。

融資幣種盡量與還款來源的幣種相匹配

如果企業借入外幣，在境內結匯使用；到期還款時，用人民幣購匯還款，這就涉及匯率風險與成本的問題，由于還款時的即期匯率是不確定的，企業可能會面臨匯率波動遭受損失風險。

如果人民幣匯率在還款時比借款時貶值，企業要付出更多的人民幣購買外幣用以償還外幣貸款。因此，為了控制匯率風險，應采用掉期等風險規避措施，穩妥的做法是在借款時簽訂遠期購匯合約，以鎖定還款時的購匯價格。

考慮融資幣種資金獲取難易程度

如融資幣種在境外資金市場很難取得，那該項融資的后續再融資就存在較大困難，還款時的匯率風險也會很大。融資時，應充分考慮幣種取得的難易程度，優先選用資金較易獲取的幣種。

應盡可能用同種貨幣的資產與債務相匹配

當以上手段無法實現時，一般還會考慮利用交叉貨幣掉期，以降低匯率風險。

什么是“交叉貨幣掉期”？

簡單來說這是同時對沖利率與匯率風險的套期保值工具。在約定期間內交換預定數量的兩種貨幣本金，同時是定期交換兩種貨幣利息的交易協議。

境外融資的限制性條款

不論銀行商業貸款還是債券發行，對借款人和擔保人都有一些財務指標和其他經濟行為的限制。如要求發行人合并所有者權益不小于多少金額，擔保人有形資產凈值不小于多少金額，凈借款/有形資產凈值不超過多少金額，負債資產不超過多少， EBITDA/凈財務費用不低于多少等。

其他限定條件，如擔保公司須直接或間接擁有或控制發債公司100%已發行股本及投票權；未涉及任何索賠、第三方權利或利益沖突；如發生控制權比例變動，必須通知銀行等。

此外，還需考慮限定性條件下是否可能產生技術型違約，促發提前還款。如果一旦出現指標或合同條款上的不符合，會導致公司的違約，在此情況下，公司應積極向銀行申請豁免，并做好后續還款準備，積極應對提前還款風險。

綜合融資成本

一般跨境融資包括如下成本，僅供參考：

●貸款利率

如融資利率為浮動利率，則公司存在著利率波動風險，公司可以利用利率掉期工具將浮動利率轉換成固定利率，以規避利率浮動給公司帶來的損益波動風險。

●掉期鎖匯成本

關鍵在于一個公司的內控要求，如要求避免風險敞口，傾向于鎖匯，避免匯率波動；同時判斷外匯的走勢，如預期融資的幣種未來處于貶值態勢，可以不鎖匯，在承擔一定的風險基礎上，獲得一定的風險收益。

●貸款安排費用

這一塊有的銀行按融資額度的一定比例（如0.2%）一次性收取。

●銀行手續費

如保函費用，不同銀行對于不同客戶，根據內部評級情況收取不同的費用（按貸款金額的一定比例，如0.3%～0.9%）。

●評級費、律師費等其他費用

這些費用一般占貸款總額的0.1%。

案例：X公司在2017年6月的境外融資方案選擇

隨著中國經濟逐步融合全球經濟，走出去的進程不斷加快，企業必然要考慮到境外融資這一項業務，可以說運用得好可以“好風憑借力，送我上青云”，若運用失措，也會成為斷線的風箏，或者是成為他人手中的風箏平白為人做嫁衣。因此企業在考慮方案之時，應多咨詢專業人士意見，在專業機構的幫助下選擇最佳融資方案，詳情可以與瑞豐德永取得聯系。