香港上市 | 如何平衡香港上市吸引力及股東權利？

2022-11-10 18:41:52

在主要金融中心提升股東權利
香港是全球主要金融中心之一，擁有龐大的資本市場，同時也被稱為企業(yè)IPO的首選目的地。隨著ESG成為全球焦點，社會對城市的管治框架也有著越來越高的要求。上市公司需要在提高所有權透明度的同時，確保對股東權益的保護。

新股權和投票結(jié)構(gòu)現(xiàn)已日益普及，為符合全球標準，加強監(jiān)管政策也變得非常重要。更新后的《2018年公司(修訂)條例》要求某些在香港注冊成立的公司須備存對公司有重大控制權的人士的登記冊，以提高公司實益擁有權的透明度，這些政策能確保公司遵守管治原則，以及促進公司達到高標準的管治要求。

穩(wěn)健的公司管治
在香港，涉及多層離岸實體的復雜股權結(jié)構(gòu)已司空見慣，巴拿馬文件的公布加速了提高全球所有權結(jié)構(gòu)透明度的進程。對于監(jiān)測和防止逃稅、腐敗、洗錢、恐怖主義融資和非法活動來說，提高透明度是必要的。另外，在公司管治體系里，所有權通常集中在少數(shù)人手中，因此始終存在著顛覆公司資產(chǎn)的風險。個人可能會為了自身利益而做出犧牲少數(shù)股東權益和損害公司利益的決定。

穩(wěn)健的公司管治應該包括設立適當流程、政策和指導方針的完善框架，這些需要按照公認的公司管治實踐標準來實施。公司董事會需要在推動良好管治方面發(fā)揮積極作用，為對股東負責，董事會成員需要與大、小股東維持平等溝通。

實益擁有權法令
《2018年公司(修訂)條例》規(guī)定，所有在港注冊成立的公司(上市公司除外)須通過重要控制人登記冊(" SCR ")獲取及保存最新的實益擁有權資料。重要控制人是指直接或間接持有該公司超過25%的有表決權股份、擁有該公司25%以上的表決權或有權任命或罷免該公司董事局過半董事的人。此外，那些有權利或?qū)嶋H上對該公司發(fā)揮或行使重大影響力或控制的人也屬于這一類別。

《公司條例》要求公司采取合理步驟來甄別重要控制人，并在重要控制人登記冊中保留其詳細信息。重要控制人登記冊必須保存在公司的注冊辦事處或指定地點，同時指定至少一名與重要控制人登記冊相關的指定代表。

除上述規(guī)定外，香港還通過《公司條例》(第622章)加強少數(shù)股東的權利。第622章規(guī)定，公司必須通過特別決議才能通過重大決定。只有在向股東發(fā)出適當通知后，決議才能生效，這些決議必須得到至少75%的有表決權的股東批準才能通過，主要是用于變更公司章程、減少公司股本等重大決定的表決項。

雙重股權和同股不同權的新時代
2018年之前，除特殊情況下，港交所不允許部分股東投票權高于普通股股東投票權的雙重股權結(jié)構(gòu)。為吸引大型科技公司二次上市，港交所實施了新的《主板上市規(guī)則》，允許個人股東享有同股不同權機制。

這些規(guī)則只允許來自大中華區(qū)的創(chuàng)新公司二次上市，以及在納斯達克股票市場（NASDAQ）等海外交易所首次上市的創(chuàng)新公司上市。在這種情況下，申請人的預期市值不得低于100億港元。對于市值低于400億港元的公司，它們需要在上一個經(jīng)審計的財政年度產(chǎn)生至少10億港元的收入。只有在上市時共同持有至少10%股本的公司董事才能成為同股不同權的受益人，這部分董事對公司發(fā)展負有重大責任。

為了保護少數(shù)股東，規(guī)則要求同股不同權必須附屬于特定類別的股份。此外，同股不同權必須僅對股東大會上提呈的決議案授予更大的投票權。為審慎決策，規(guī)定不允許同股不同權的投票權超過普通股的10倍。非同股不同權股東必須能夠投出至少10%的合格選票，同股不同權的持股比例必須保持在或低于上市時同股不同權的持股比例。某些決議必須遵循一股一票的規(guī)則，其中包括公司章程的任何更改、職級權利的更改、獨立非執(zhí)行董事和審計師的任命和免職，以及關于公司自愿清盤方案。

除允許同股不同權外，港交所還允許尚未創(chuàng)收的生物技術公司在港上市。這只適用于處于后期發(fā)展階段且已從事業(yè)務至少兩個完整財政年度的未創(chuàng)收公司。由于這些尚未創(chuàng)收公司存在重大風險，提高透明度和公司管治對于保護股東權利至關重要，《上市規(guī)則》規(guī)定，獨立非執(zhí)行董事必須占董事會成員人數(shù)至少三分之一，規(guī)則還建議將董事長和行政總裁的角色分開，以加強治理。

為吸引更多擁有雙重股權結(jié)構(gòu)的公司，港交所在2020年發(fā)布了一份咨詢文件，收集行業(yè)對同股不同權公司上市的反饋。鑒于各方對該提議的反應不一，港交所決定給市場參與者更多時間，以加深他們對此類結(jié)構(gòu)以及如何對這些結(jié)構(gòu)進行監(jiān)管和管治的理解。

上市吸引力與公司管治的平衡
香港面臨著來自內(nèi)地和海外其他金融中心日益激烈的競爭，有必要在放寬規(guī)則以增加城市吸引力和加強公司管治之間取得平衡。隨著現(xiàn)代股權結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，確保實益擁有權的透明度和股東權利的穩(wěn)健保護非常重要。當公司出現(xiàn)收購要約時，應向少數(shù)股東提供保障，以防止股權被稀釋。此外，還需要賦予他們參與決策和董事任命的權利。

在所有權集中的情況下，如中國香港和亞洲其他地區(qū)的家族企業(yè)，控股股東可能會有動機做出以犧牲少數(shù)股東利益為代價的決定，轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)以謀取個人利益。實施實益擁有權監(jiān)管，有助提高透明度，提升香港作為國際金融中心的聲譽，并保障金融市場的誠信。

在考慮擴大同股不同權制度以及增加創(chuàng)新型新經(jīng)濟公司上市的同時，政策制定者必須權衡此類結(jié)構(gòu)對股東保護和透明度的影響。這些措施包括考慮防止股東利益失調(diào)、縮短日落條款、防止濫用利益沖突，以及改善管理結(jié)構(gòu)。提高企業(yè)擁有權的透明度，是提高香港企業(yè)信任度的重要步驟，有助防止非法活動，并加強企業(yè)問責制，使香港成為一個開放、值得信賴和具競爭力的投資和營商場所。