探討：有限合伙基金鞏固中國香港作為亞洲資產管理中心的地位

2022-11-10 18:41:52

隨著《有限合伙基金條例》的出臺，中國香港正在鞏固其作為亞洲主要資產管理中心的地位。我們將探討這種治理與其他監管體制的方式比較，以及為什么它將允許轄區進一步利用全球和區域趨勢。

全球資產管理規模在2019年年底首次突破100萬億美元大關，其中大部分的增長是由亞洲勢頭推動的。由亞洲驅動的增長趨勢預計將持續，而中國可能繼續保持領先地位。鑒于中國內地的資本管制，中國香港在地理和政治上都與內地接近，也將支持和擴大其作為重要平臺的作用，特別對于抓住外國資本流入所帶來機遇尤為關鍵。

香港資產管理計劃
2020年中宣布跨境財富管理連接試點計劃后，港澳之間的協同可于大灣區實踐。該計劃旨在通過更寬松的資本管制法規來促進人民幣的國際化，此舉還將提升中國香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位。

2020年8月生效的香港新《有限合伙基金條例》將幫助香港進一步推動兩個重大的趨勢，包括新富帶來的家族辦公室的崛起和私募股權基金的涌入。自2017年以來，亞太地區的家族辦公室增長了44％。且受低利率時代尋求高收益的刺激下，私募股權正在蓬勃發展 – 資產凈值的增長速度是公共市場的兩倍。這些資金大部分流向亞洲。

新《有限合伙基金條例》的主要優勢
新《有限合伙基金條例》如何使其利用這些趨勢？以下是新條例下私募基金可享有的優勢的摘要：
1、稅收優惠待遇
有限合伙人向有限合伙基金的出資、轉移或支取，免除資本和印花稅。基金免稅規定中沒有資本利得稅和進一步的潛在稅項免稅；
2、更高隱私性
關于有限合伙人的信息不會公開披露；
3、運營靈活性
源于合作伙伴之間更大的合同自由，包括管理資本投入和利潤分配，加上“安全港”條款，信息披露框架較合理且平衡；
4、易于組建
沒有最低資本要求，可以成立“一人基金”；
5、與經濟實質達成一致
基金的公司注冊地可以符合經濟實質要求；

《有限合伙基金條例》除了目前提供的稅收優惠，可能還會推出其他激勵措施，包括“具資格附帶權益”的利得稅優惠。經過2020年的行業咨詢后，條例已進一步完善。截至2021年1月，最新建議包括對合資格的附帶利息征收0％的利得稅。按《有限合伙基金條例》還可以在計算薪稅時將100％的合資格附帶權益排除。

這些建議通過后，將使中國香港與新加坡和開曼群島等兩個常用的稅收優惠司法管轄區處于同等甚至更高水平。

有限合伙基金制度的簡要比較
傳統上，新加坡和開曼群島被中國香港視為建立基金的替代市場。新加坡在本質上更接近中國香港，而不僅僅是為優化稅收而設立離岸實體的基礎。就截至2019年底的廣義資產管理規模而言，中國香港約占3.7萬億美元，而新加坡為3.0萬億美元。就私募基金而言，中國香港擁有1,600億美元，是新加坡400億美元的四倍。

需要注意的是，這些統計數據是在中國香港新的《有限合伙基金條例》之前公布的，現時新加坡和開曼群島的《有限合伙基金條例》政權處于類似的地位。
這三個司法管轄區現行的有限合伙基金制度的主要相似之處是：
1、有限合伙人的出資額無資本稅或有限合伙人轉讓權益不加印花稅；
2、需要有限合伙協議，但允許顯著的合同靈活性；
3、普通合伙人承擔無限責任；
4、有限合伙人的職能僅限于其資本承諾（除非參與管理）。還有一份指示性的安全港活動清單（被視為未參與管理的活動）；
5、基金與普通合伙人沒有獨立法人資格；

然而，差異仍然存在。例如，香港有限合伙基金中的普通合伙人承擔著更多的責任（如任命投資經理和獨立審計師或安排對有限合伙基金資產的妥善保管）。中國香港和新加坡都只允許在國內轉移資金，而開曼群島則允許從國外司法管轄區轉移特定的基金相關實體。

全球格局正在發生變化，這將為中國香港和新加坡提供優于像開曼群島這類離岸司法管轄區的優勢。而且中文終歸是中國香港的官方語言之一，在與中國內地的溝通之間有著語言上的天然優勢，而開曼群島和新加坡則不具備，溝通成本相對較高，因此中國香港是中國內地設立有限合伙基金的首選司法管轄區。新冠疫情加速了稅費標準的國際化以及由此導致了從離岸向在岸的轉移。

了解全球從離岸到在岸的轉移
隨著全球政府正在考慮如何為用于應對疫情引發的經濟衰退的財政刺激措施買單，避稅問題已出現新的緊迫問題，可以在諸如經合組織的稅基侵蝕和利潤轉移框架之類的舉措中看到這一點，其已包含超過135個市場（中國香港、新加坡和開曼群島都是其中之一）。

這給在沒有具體的“經濟實質”的情況下在離岸司法管轄區設立基金的基金經理構成了監管風險。迎合在岸實體（例如香港）的市場將具有越來越大的優勢。這些地區的資金也可以受益于將基金住所和實際業務集中在一個位置而產生的效率。

中國香港–定位為亞洲資產管理中心

《有限合伙基金條例》的頒布吸引了更多私募基金和家族辦公室進駐香港，與香港資產管理行業相互促進發展。可以說，在新的《有限合伙基金條例》頒布之前，中國香港已經是亞洲的主要資產管理中心，適時利用當前全球的新規定，并配合投資推廣署和家族辦公室協會的推廣計劃，將進一步增加其吸引力。未來中國香港毫無疑問能成為亞洲資產管理的焦點。